【市值风云】港股AI硅光互连第一股！海光芯正三年营收增长近7倍，全栈硅光自研，领跑下一代算力互连时代-260618（11页）.pdf

1、摘要：行业景气度高+全栈技术自研+未来价值更大+产业资本赋能，未来高成长性确定。作者：市值风云 App：木盒 港股 AI 硅光互连第一股！海光芯正三年营收增长近 7 倍，全栈硅光自研，领跑下一代算力互连时代 2026 年 6 月 11 日，北京海光芯正科技股份有限公司（下称“海光芯正”）通过港交所上市聆讯，成为“AI 硅光互连第一股”。作为阿里巴巴、小米、中天科技等产业资本重金押注看好的公司，公司基本面强劲，营收三年增长近 7 倍，高速成长属性凸显，增速在行业前 12 家公司中排名第二，2025 年全球市场份额为 1.6%，为全球专业 AI 光模块提供商第八名。不过现有光模块仅是公司全栈硅光平

2、台落地验证的阶段性业务，作为光电互连领导者，未来面向超高算力集群的 3.2T/6.4T NPO 和 CPO，才是海光芯正具备差异化优势的核心主战场与价值爆发引擎。目前海光芯正已储备成熟的光电合封技术，同步打通跨领域产业资源，从技术研发到供应链配套全面完成前置布局，深度卡位下一代 AI 高速光电互连赛道。一、AI 算力基建高景气之下光电互连的领跑者 （一）算力赛道高景气度，未来确定性极强 AI 算力的核心由计算（GPU/CPU）、存储、互连三大板块构成，光模块是算力集群的高速互连神经。在万卡、十万卡 AI 集群中，海量数据需要在 GPU、交换机、服务器之间实时传输，传统铜线因损耗大、带宽低、延迟

3、高无法满足需求，高速光模块成为唯一解决方案。伴随 AI 算力需求激增与全球数据中心规模化建设，光电互连市场迎来高速增长。数据显示，全球光电互连销售额从 2021 年 74 亿元增长至 2025 年的 801 亿元，复合年增长率为 81.2%，预计 2030 年销售额将达到 5674 亿元，2025 年-2030 年的复合年增长率为 47.9%。（数据来源：招股说明书）因此，AI 算力扩张是全球长期趋势，高速光模块作为刚需零部件的价值在不断放大行业空间持续扩容、增长周期长、未来确定性极高。（二）营收爆发式增长，客户结构优化 在此背景之下，海光芯正 400G、800G 高速互连产品出货量大幅提升，

4、2023 年-2025年营业收入分别为 1.75 亿、8.62 亿、12.21 亿，三年营收实现近 7 倍增长，增速遥遥领先行业平均水平。2025 年按收入排名全球第十二，全球市场份额 0.8%；如果以 AI 专用光模块收入为计算标准，2025 年位列全球第八、中国第七，全球市占率 1.6%，属于全球 AI 光模块核心供应商。公司光电互连产品也基本用于AI数据中心，具体产品包括光模块、有源光缆（AOC）等，其中光模块业务还占主导。（数据来源：招股说明书）2023 年-2025 年，前五大客户收入占比分别为 95.8%、70.3%、78.7%，最大客户收入占比分别为 48.3%、25.2%、21

5、.0%，客户结构逐步优化，集中度有所缓解，客户数量从 2023 年 52 家增加至 2025 年 113 家。目前客户群体以国内头部互联网大厂+北美海外客户为主，2022 年以来与全球互联网企业达成长期 JDM 合作，依托深度合作，近三年 JDM 模式收入占比持续提升。（数据来源：招股说明书）二、全球唯一全栈硅光自研，有望复制比亚迪故事 展望 AI 光电互连赛道，究竟哪些企业能在新一轮行业竞赛中脱颖而出？复盘国内新能源汽车的发展历程，或许能找到答案。时间拨回到 2020 年新能源产业大爆发之前，国内新能源汽车市场群雄逐鹿。彼时资本市场和消费市场追捧的，是手握品牌优势的合资车企，以及擅长营销造势

6、的造车新势力。大家默认，整车组装、整合外部零部件就是行业主流玩法，深耕电池、电机、电控、芯片等核心底层技术的比亚迪，一度被视作“非主流”。没人能笃定，这家坚持全产业链自研的企业，会后来居上，彻底改写行业格局。而历史已经证明：短期规模和热度终究是表象，掌握底层核心技术、实现全栈自主，才是高端制造企业穿越周期、登顶行业的终极底牌。风云君认为，AI 硅光光电互连赛道，也会复刻这段经典剧情。当多数光模块企业选择外购硅光芯片，聚焦封装组装、比拼产能与订单时，海光芯正选择重走“比亚迪式”全栈自研的一体化之路，在行业分化中走出独特的竞争壁垒和成长路线。这是公司和传统光模块厂商最本质的区别，也是未来长期核心竞