海思科(002653)-A股公司研究报告：创新药快速放量驱动业绩稳健增长BD授权接连落地彰显全球创新价值-260605（6页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/6 公司点评报告|医药生物 证券研究报告 公司评级 增持（首次）报告日期 2026 年 06 月 05 日 基础数据基础数据 06 月 03 日收盘价（元）48.70 总市值（亿元）545.40 总股本（亿股）11.20 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 分析师：孙媛媛分析师：孙媛媛 S0190515090001 分析师：黄翰漾分析师：黄翰漾 S0190519020002 分析师：杨希成分析师：杨希成 S0190522090002 研究助理：柳一林研究助理：柳一林 海思科(002653.SZ)创新药创新药快速快速放量驱动放量驱动业绩

2、业绩稳健稳健增长，增长，BD 授权授权接连接连落地彰显全球落地彰显全球创新创新价值价值 投资要点：投资要点：2025 年年营收营收与与扣非净利扣非净利实现实现较快较快增长增长，2026 年年 Q1 授权首付款落地授权首付款落地驱动驱动业绩大幅跃业绩大幅跃升升：2025 年公司实现营业收入 43.88 亿元，同比增长 17.91%；归母净利润 2.60 亿元，同比降低 34.36%；扣非归母净利润 1.67 亿元，同比增长 26.33%；毛利率 71.33%，同比收窄0.29pct。2025年归母净利润与扣非净利润差距约0.93亿元，主要原因系2025年非经常性损益合计仅 9257 万元，较 2

3、024 年的 2.63 亿元大幅收缩，扣除上述影响后经常性盈利能力实现提升。费用率方面，2025 年销售费用率 37.46%，同比提升 0.86pct；管理费用率 10.17%，同比降低 0.62pct；研发费用率 18.33%，同比提升 1.56pct。2026年 Q1，公司实现营业收入 15.64 亿元，同比增长 75.33%；归母净利润 5.55 亿元，同比增长 1089.85%；扣非归母净利润 5.22 亿元，同比增长 936.28%，符合业绩预告。收入与利润大幅跃升，主要系本期确认 HSK39004 出海授权 AirNexis 相关收入约 5 亿元；剔除该一次性收入后，内生收入约 1

4、0.64 亿元，同比增长约 20%。归母与扣非差异主要源于本期收到产业扶持资金 3200 余万元计入非经常性损益。创新药创新药商业化商业化放量趋势预计放量趋势预计持续，持续，多多适应症适应症上市申请进程上市申请进程明确明确：2025 年，公司自主生产产品实现营业收入 32.79 亿元，同比增长 24.69%，占总营收比重 74.72%，综合毛利率 80.59%，同比提升 2.88pct，为 2025 年公司业绩核心增量来源。已上市四款 1 类创新药：思舒宁（泊酚注射液）思思宁宁（磺酸克利利巴林胶囊）思长长（格列汀片）及思舒静（瑞克利注射液），2025 年收入合计同比增长超 50%，2026 年

5、收入合计占比预计超 50%。（1）核心品种泊酚注射液）核心品种泊酚注射液）在国内静脉麻醉药领域稳居市场份额第一，其全麻诱导适应症 NDA 申请已于 2025 年 7 月获 FDA 受理，已于 2024 年完成所有临床研究，海内外临床研究结果显示其起效快思 恢复快思 麻醉成功率高，并具有更稳定的血压控制效果，有望成为国产静脉麻醉创新药进入宁国市场的重要突破。（2）磺酸克利利巴林胶囊）磺酸克利利巴林胶囊）及 格列汀片 格列汀片 均于 2024 年获批并于当年纳入国家医保目录，2025 年进入商业化爬坡期，院内准入数量持续扩增。利利巴林胶中枢神经病理性疼痛（cNP）适应症 III 期临床研究已完成全

6、部患者入组，并已被 CDE 拟纳入优先审评。（3）瑞克利注射液）瑞克利注射液）在 2025 年 5 月于 CDE 获批腹部手术术后镇痛适应症并于 2025年底纳入国家医保目录，同年 9 月新增成人维持性血）透析患者慢性肾脏疾病（CKD）相关中重度瘙痒适应症获批，处于市场导入期；骨科手术术后镇痛适应症 NDA 申请已获 CDE 受理。BD 交易接连突破，交易接连突破，管线国际化价值巴速兑现管线国际化价值巴速兑现：2026 年以来，公司创新管线 BD 对外授权取得重大进展，国际化价值快速释放。2026年1月，公司与宁国AirNexis Therapeutics就 HSK39004（PDE3/4i