【国元国际控股】行业新视角报告：Token经济来临，蕴含哪些投资机会-260602（13页）.pdf

1、行业新视角报告行业新视角报告Token经济来临，蕴含哪些投资机会经济来临，蕴含哪些投资机会研究部研究部姓名：姓名：李承儒李承儒SFC：BLN914电话：电话：0755-21519182Email:.hk请 务 必 阅 读 免 责 条 款证证 券券 研研 究究 报报 告告报告日期：报告日期：2026-06-02英伟达英伟达CEO讲话点燃市场热情讲话点燃市场热情6月1日英伟达CEO 黄仁勋于GTC Taipei 2026大会上表示，“Token 就是资产，能够创造利润的营收单位”。未来依托 Token 可以持续产生收益，驱使全球 AI 企业全力布局、扩充产能，不断搭建全新的 AI 算力集群，算力需

2、求将呈现出飙升态势。随着AI智能体、各类大模型应用全面落地，Token 消耗量持续增长，可以直接对外计价、交易、变现，完成从“硬件资源”到“标准化商品”的转型，Token 经济开始逐渐成型。我们认为此次投资机遇呈现结构化、多层次的特征。从底层的算力基础设施，到中层的AI大模型与平台，再到应用层的AI+Token商业模式，每个层次都蕴藏着巨大的投资潜力。Token商业化模式已经开始出现，企业开始追求边际成本商业化模式已经开始出现，企业开始追求边际成本我们认为Token调用未来将持续实现爆发式增长。随着大模型、AI Agent、多模态应用加速落地并走向规模化商用，各类智能应用的交互频次、任务复杂度

3、、上下文长度持续攀升，叠加企业端批量部署数字员工、C端AI工具渗透率快速提升，模型调用量迎来指数级扩容。Token作为AI算力与交互的基础计量单位，其需求将同步大幅走高。同时行业级应用走向常态化，长文本处理与多轮复杂任务成为主流，进一步推高单场景Token消耗。在当前供需格局下，Token赛道已经进入量价齐升的高增长周期，同时大模型公司补贴开始减少，这将会让行业进入精细化管理阶段。因此我们认为未来存在两个重要机会，第一个是智能体集群，通过集成各类模型来实现成本优化，实现更高ROI，因此AI应用企业存在机会。第二个是AI技术私有化部署，未来随着Agent训练完成，推理AI调用增加，企业端可能会出

4、于成本和数据安全，而偏好使用本地化部署，因此云厂商、设备商存在机会。图：全球图：全球Tokens消耗量呈现爆发态势（万亿消耗量呈现爆发态势（万亿Tokens）资料来源：公司官网相关新闻、国家数据局、国元证券经纪（香港）整理图：图：Tokens运营产业链图解运营产业链图解算力应用新趋势：算力应用新趋势：Token经济商业模式解析经济商业模式解析核心发现：美股软件板块上涨释放积极市场信号核心发现：美股软件板块上涨释放积极市场信号本轮美股上涨标的全景图本轮美股上涨标的全景图参考美股上涨逻辑，寻找港股投资机会参考美股上涨逻辑，寻找港股投资机会港股对标：港股对标：AI服务器服务器/数据中心数据中心&半导

5、体半导体港股对标：云计算港股对标：云计算/大模型大模型港股对标：港股对标：AI应用场景丰富，发展有望加速应用场景丰富，发展有望加速总结与启示总结与启示AI概念股票概念股票可能波动较大可能波动较大 当市场调整当中，由于缺乏历史估值对标，AI概念股票波动可能很大。业绩低于预业绩低于预期期 目前大部分公司AI相关业务规模相对较小，受经济环境影响较大，业绩预测难度较大，经营业绩有低于预期的风险。转转型失败型失败 部分企业进行AI转型时需重新配置资源，或面临“整合失败”风险。行业竞争格局恶化的风险行业竞争格局恶化的风险当前行业处于发展初期，因此利用技术突破来获取用户的竞争较为激烈，需要企业持续的资源投入

6、。风风险提示险提示免责声明免责声明一般声明一般声明本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称国元证券经纪（香港）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本