【国元国际控股】依托鸿蒙发展物理AI，以allmeta化算力为Token升级商业模式-260603（7页）.pdf

1、 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读投资评级定义及免责条款请务必阅读投资评级定义及免责条款 买入买入 依托鸿蒙发展物理依托鸿蒙发展物理AI，以，以allmeta化算力为化算力为Token升级商业升级商业模式模式 中国软件国际中国软件国际(354.HK)2026-6-3 星期三 【投资投资要点】要点】全面拥抱全面拥抱 AI，2025 年公司年公司 AI 相关收入翻倍增长相关收入翻倍增长 2025 年公司录得营业收入 170.27 亿元人民币，同比增长 0.5%，服务性收入同比增长 2.3%。其中：全栈全场景 AI 产品及服务业务销售额达到 20.0 亿元，同比增长 109.2%，标志着公司

2、成功转向企业 Agentic AI 架构者与整合者的新角色。受人员优化和商誉减值亏损的影响，公司拥有人应占溢利同比下降 37.3%至 3.21 亿元人民币。经调整除税前溢利同比增长 0.2%，反映公司核心业务盈利能力保持稳定。依托鸿蒙生态，公司重点发展物理依托鸿蒙生态，公司重点发展物理 AI 业务业务 作为一体两翼战略中的 Physical AI 部分，AI 鸿蒙业务被定位为企业 AI走入物理世界的基础，旨在为 AI 平台提供高质量数据支撑。公司依托KaihongOS 及 Meta 平台的双重优势，坚持软硬一体化发展战略，深度参与鸿蒙城市的规模化落地。开发企业智能操作系统开发企业智能操作系统

3、allmeta，探索将算力探索将算力转化为转化为 Token 的商业模式的商业模式 公司正全力推进企业智能业务操作系统 allmeta 的研发。allmeta 的产品体系包括 allmetaEcore、allmetaOntology、allmetaAgentic，通过基座认知执行三层体系，实现数据滋养本体、本体驱动行动、行动反哺数据的死循环，赋予企业如生命体般的自我进化能力，为企业打造核心竞争力。公司通过 allmeta 切入能源电力、金融行业，为客户打造适配 B 端全场景的数字员工，并把算力转化为 Token，从而升级商业模式。给予给予“买入买入”评级，目标价”评级，目标价 5.65 港元港

4、元/股股 我们预测公司 20262028 年收入分别为 181.85（+6.8%）、195.86（+7.7%）和 217.4（+1.1%）亿元人民币，归母净利润 5.84（81.74%）、6.76（+15.7%）和 7.8（+15.4%）亿元人民币。我们认为未来公司一方面可以通过加速 AI 软硬件业务的拓展，打开收入增长空间；另一方面，公司在探索把算力转化为 Token 的商业模式升级。因此，公司未来收入和利润的增长空间充满弹性，按照 2026 年 23 倍 PE 计算公司估值是合理的，对应目标价 5.65 港元/股，距离现价有 30%的上升空间，给予“买入”评级。数据来源：wind、公司财报

5、、国元证券经纪(香港)预测和整理（百万人民币）（百万人民币）2024A2024A2025A2025A2026E2026E2027E2027E2028E2028E营业收入16,950.7 17,027.4 18,185.3 19,585.5 21,739.9 同比增长-1.0%0.5%6.8%7.7%11.0%归母净利润512.9 321.5 584.2 675.9 779.7 同比增长-28.1%-37.3%81.7%15.7%15.4%毛利率22.1%20.4%21.0%21.3%21.5%每股收益(元)0.2 0.12 0.21 0.25 0.29 PE4.36HKD20.2 32.2 1

6、7.7 15.3 13.3 研究部研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 电话：0755-21519178 Email：.hk 主要股东主要股东 陈宇红 11.86%相关相关报告报告 中国软件国际（0354.HK）更新报告：全面升级为全栈 AI 产品和服务商，探索数字货币和 RWA-20250609 中国软件国际（0354.HK）更新报告：全面拥抱 AIGC，深度参与国内信创生态圈建设-20240923 重要数据重要数据 日期日期 2026-6-2 收盘价（港元）4.36 总股本（亿股）27.32 总市值（亿港元）119 净资产（亿元）118 总资产（亿元）187 52 周高低（港元）3.1