翔楼新材-公司首次覆盖报告：精冲特钢龙头企业行业空间广阔-230516（25页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 翔楼新材翔楼新材(301160)精冲特钢龙头企业，行业空间广阔精冲特钢龙头企业，行业空间广阔 翔楼新材首次覆盖报告翔楼新材首次覆盖报告 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师)魏雨迪魏雨迪(分析师分析师)王宏玉王宏玉(研究助理研究助理)010-83939783 021-38674763 021-38038343 证书编号 S0880519080003 S0880520010002 S0880121050081 本报告导读：本报告导读：公司为国内精冲特钢龙头企业，产能的提升、结构的优化将推动公司业绩逐渐上升。公司为国内精冲特钢龙头企业，产能的

2、提升、结构的优化将推动公司业绩逐渐上升。精冲特钢行业壁垒深厚，需求空间广阔，我们预期公司将不断成长。精冲特钢行业壁垒深厚，需求空间广阔，我们预期公司将不断成长。投资要点：投资要点：首次覆盖首次覆盖,给予公司“增持”评级给予公司“增持”评级。公司为我国精密冲压特钢领域龙头企业，我们预测公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.67/1.88/2.09 亿元，对应 EPS 分别为 2.23/2.52/2.8 元。参考同类型公司，给予公司 2023 年20 倍 PE 进行估值，对应目标价为 44.6 元，首次覆盖，“增持”评级。募投产能释放带来业绩增长募投产能释放带来业绩增长。公司现有产能

3、14 万吨，公司现有基地产能利用率仍存在向上空间。且公司持续通过技术优化提高高端产品的占比，公司单位产品盈利稳步提升。根据公司招股书，公司 IPO 募投产能 4 万吨将在 2024 年开始逐渐释放，我们预期公司业绩将维持较快增长。行业进入壁垒较高，精冲特钢材料需求空间广阔行业进入壁垒较高，精冲特钢材料需求空间广阔。不同精冲特钢材料的热处理方式不同，轧制流程的差异较大且要求产品性能的高度一致性，技术难度较大，下游汽车厂商的认证时间较长，行业进入的壁垒较高。我国汽车单车用精冲特钢材料为 12kg，而海外单车用量在 20kg 左右，且进口替代市场较大，我国汽车领域对精冲特钢的需求增量空间仍然较大。公

4、司解决大型钢厂难以解决的精冲特钢生产需求，形成优势互补与差异公司解决大型钢厂难以解决的精冲特钢生产需求，形成优势互补与差异化竞争化竞争。精密冲压特殊钢材料以高精度、多品种、多规格、小批量为特点，生产组织困难，客制化需求较多，为非标品。而大型钢铁企业生产体量较大，特殊钢类产品通常仅完成冶炼、热轧，产品具有标准化和规模化的特点，因此无法解决精密特殊钢的生产需求。翔楼新材则专注于小批量、定制化的精冲特殊钢材生产，与大型钢厂形成了优势互补与差异化竞争。风险提示风险提示：汽车需求大幅下滑，供应商波动风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业

5、收入营业收入 1,063 1,212 1,439 1,674 1,921(+/-)%49%14%19%16%15%经营利润（经营利润（EBIT）144 165 198 224 249(+/-)%66%14%20%13%11%净利润（归母）净利润（归母）121 141 167 188 209(+/-)%77%17%18%13%11%每股净收益（元）每股净收益（元）1.62 1.89 2.23 2.52 2.80 每股股利（元）每股股利（元）0.00 1.35 1.07 1.10 1.18 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营

6、利润率(%)13.6%13.6%13.8%13.4%13.0%净资产收益率净资产收益率(%)18.9%11.4%12.6%13.1%13.4%投入资本回报率投入资本回报率(%)15.4%10.3%11.6%12.2%12.6%EV/EBITDA 12.10 12.65 10.71 9.48 8.48 市盈率市盈率 20.95 17.90 15.15 13.43 12.07 股息率股息率(%)0.0%4.0%3.2%3.2%3.5%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：44.60 当前价格：33.84 2023.05.16 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元