【国元国际控股】线控转向开始量产，新产品与新客户夯实增长基础-260522（6页）.pdf

1、 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读投资评级定义及免责条款请务必阅读投资评级定义及免责条款 买入买入 线控转向开始量产线控转向开始量产,新产品与新客户夯实增长基础新产品与新客户夯实增长基础 耐世特耐世特（1316.HK）2026-5-22 星期五 【投资投资要点】要点】20262026 年年 Q1Q1 公司线控转向项目顺利投产，实现新产品和新客户双突破公司线控转向项目顺利投产，实现新产品和新客户双突破 公司历史上首个线控转向产品于一季度正式投产，搭载于理想品牌迄今最高规格的量产车型 L9 Livis，提供了包含方向盘后方上执行器与底盘下执行器在内的完整线控转向解决方案，该车型已于 5 月

2、中正式投放市场。公司还首次成功投产大众中国专属电动平台车型与众 08 的 REPS 产品，实现了在大众体系内 EPS 业务的实质性突破。20262026 年年 Q1Q1 新增订单新增订单 1616 亿美金，年内有望获得更多亿美金，年内有望获得更多 SbWSbW 新增订单机会新增订单机会 一季度公司获得16亿美元订单，同比2025年同期的8亿美元实现翻倍增长。全年订单目标上调至 60 亿美元，高于 2025 年实际完成的 49 亿美元。区域订单结构：一季度超半数订单来自北美市场，主要为现有燃油车/混动平台业务的生命周期延长订单，进一步巩固了公司在北美市场的核心地位；亚太方面，公司与一家新的中国整

3、车厂在 REPS、后轮转向、CEPS 及管柱业务均实现强劲的订单增长，并在一家现有的中国整车厂实现了 CEPS 业务突破。预计年内将新增更多线控转向订单，并实现首个 EMB 项目定点。给予给予“买入买入”评级，目标价”评级，目标价 8 8.1212 港元港元/股股 我们预测公司 20262028 年收入分别为 48.96（+6.8%）、52.53（+7.3%）和 56.47（+7.5%）亿美元，归母净利润 1.55（+52%）、1.89（+21.9%）和2.28（+20.5%）亿美元。我们认为线控转向、线控底盘是汽车行业的发展趋势，在此领域公司处于领先地位，公司收入和利润持续上升的确定性比较高

4、，对比行业估值，按照2026 年 16.8 倍 PE 计算公司估值是合理的，对应目标价 8.12 港元/股，距离现价有 57.6%的上升空间，给予“买入”评级。数据来源：wind、公司财报、国元证券经纪(香港)预测和整理(百万美元)(百万美元)2024A2024A2025A2025A2026E2026E2027E2027E2028E2028E营业收入4,276.1 4,584.2 4,895.9 5,253.3 5,647.3 同比增长9.6%7.2%6.8%7.3%7.5%归母净利润61.7 102.0 155.1 189.1 227.8 同比增长-36.7%65.3%52.0%21.9%2

5、0.5%毛利率10.5%11.4%12.1%12.2%12.3%净利率1.4%2.2%3.2%3.6%4.0%每股收益(美元)0.02 0.04 0.06 0.08 0.09 PE5.15HKD26.8 16.2 10.7 8.7 7.3 研究部研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 电话：0755-21519178 Email：.hk 主要股东主要股东 耐世特汽车系统（香港）44.03%北京亦庄国际汽车投资 15.98%相关相关报告报告 耐世特(1316.HK)深度报告-20250523 重要数据重要数据 日期日期 2026-5-21 收盘价（港元）5.15 总股本（亿股）25.1 总市值

6、（亿港元）129 净资产（亿元）147.57 总资产（亿元）257.71 52 周高低（港元）4.65/8.25 每股净资产（元）5.88 数据来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 目标价：8.12 港元港元 现 价：5.15 港元港元 预计升幅：57.6%2 更新报告 【报告正文】【报告正文】2026 年年 Q1 公司公司线控转向项目顺利投产，实现新产品和新客户双突破线控转向项目顺利投产，实现新产品和新客户双突破 公司历史上首个线控转向产品于一季度正式投产，搭载于理想品牌迄今最高规格的量产车型 L9 Livis，提供了包含方向盘后方上执行器与底盘下执行器在内的完整线控转向解决方案，该车型