三一国际-港股公司价值投资分析报告：矿山及物流装备龙头稳中求进拓展新赛道-230427（41页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 40 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 矿山及物流装备龙头，矿山及物流装备龙头，稳中求进稳中求进拓展拓展新赛道新赛道 三一国际（00631.HK）价值投资分析报告2023.4.27 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘海博刘海博 制造产业首席 分析师 S1010512080011 李越李越 机械行业首席 分析师 S1010521010008 李睿鹏李睿鹏 机械分析师 S1010519040003 公司是公司是国内矿山装备及物流装备行业国内矿山装备及物流装备行业的龙头公司，业务覆盖矿山装备、物流装的龙头公

2、司，业务覆盖矿山装备、物流装备、机器人及锂电装备，其中公司在掘进机和移动港机领域具有突出的竞争优备、机器人及锂电装备，其中公司在掘进机和移动港机领域具有突出的竞争优势，市占率行业领先势，市占率行业领先。2022 年公司业绩实现高增长，营收收入突破年公司业绩实现高增长，营收收入突破 150 亿亿元；国际市场进展突出，销售收入超元；国际市场进展突出，销售收入超 40 亿元。未来公司有望进一步稳固矿山亿元。未来公司有望进一步稳固矿山装备和物流装备业务基本盘，并且快速开启机器人和锂电装备业务的新增长曲装备和物流装备业务基本盘，并且快速开启机器人和锂电装备业务的新增长曲线，保持业绩持续高增。我们看好公司

3、长期发展前景，线，保持业绩持续高增。我们看好公司长期发展前景，预计公司预计公司 2023/24 年实年实现归母净利润现归母净利润 21.58/26.25 亿亿元，对应元，对应 EPS 预测为预测为 0.68/0.83 元元，现价对应现价对应2023/24 年年 PE 为为 13/10 倍。我们给予公司倍。我们给予公司 2023 年年 15xPE 估值，对应目标市估值，对应目标市值值 369.7 亿港元，对应目标价亿港元，对应目标价 12 港元港元，首次覆盖，首次覆盖，给予“买入”评级给予“买入”评级。公司概况：国内矿山装备及物流装备行业领军者。公司概况：国内矿山装备及物流装备行业领军者。公司核

4、心业务包括矿山装备和物流装备，其中公司在矿山装备领域深耕近二十年，是国内掘进机行业龙头企业，并且公司连续多年在移动港机领域占据市场优势地位。另外公司正在积极开拓机器人和锂电装备业务，有望为公司业绩增添新的增长点。2022 年公司营业收入和归母净利润分别为 155.4 亿元和 16.7 亿元，同比分别+52.4%、+32.2%，实现大幅度增长；并且公司国际化战略进展突出，海外销售收入达到42.2 亿元，同比+101.5%。煤炭机械行业分析：下游需求端逐步回暖，煤炭机械行业分析：下游需求端逐步回暖，预计未来三年预计未来三年市场规模市场规模超两超两千亿千亿。煤炭在我国能源结构中占据首要地位，生产量和

5、消费量总体保持增长趋势。2017 年以来，我国煤炭采选业固定资产投资逐步回暖，为煤炭机械装备提供了稳定的需求支撑。根据中国煤炭机械工业协会数据，2021 年，掘进机和采煤机需求明显提升，中国煤炭机械工业前 50 强企业的掘进机产量增幅超过60%，三一国际作为国内掘进机龙头充分受益。在竞争格局方面，中国煤炭机械行业呈现出较高集中度，根据中国煤炭机械工业协会数据，2021 年 CR10市占率接近 80%，其中三一国际煤机销售收入排名升至第六位。据我们预测，1）在保守情况下，2023-2025 年综采设备投资需求分别为 844.3 亿、721.8亿、660.0 亿元，合计为 2226.1 亿元；2）

6、在乐观情况下，2023-2025 年综采设备投资需求分别为 985.0 亿、842.2 亿、770.0 亿元，合计为 2597.1 亿元。港口物流行业分析：港口智能化转型在即，智能物流装备需求攀升港口物流行业分析：港口智能化转型在即，智能物流装备需求攀升。自 2001年加入 WTO 以来，中国港口行业取得了长足发展，沿海集装箱船运力持续提升。近年来，在国家政策的大力支持下，港口行业呈现出智能化转型升级趋势，智能物流装备的需求随之攀升。当前我国智慧港口建设已从探索阶段逐步走向成熟，各地智慧港口落地进程加快。据锐观咨询预测，2027 年我国智慧港口市场规模将达到 79.2 亿元，对应 2022-2