爱旭股份(600732)-A股公司研究报告：ABC组件持续领先海内外加速放量-260508（4页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明 2026 年 05 月 08 日 爱旭股份（600732.SH）ABC 组件持续领先，海内外加速放量 财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）11,155 15,614 20,495 29,421 35,599 增长率 yoy（%）-58.9 40.0 31.3 43.5 21.0 归母净利润（百万元）-5,319-1,822 323 1,021 1,994 增长率 yoy（%）-802.9 65.7 117.7 216.7 95.2 ROE（%）-108.9-26.9 4.5 12.5 19.9 EPS 最新摊薄（元）

2、-2.51-0.86 0.15 0.48 0.94 P/E（倍）-6.1-17.9 101.0 31.9 16.3 P/B（倍）9.2 6.3 6.0 5.0 3.9 资料来源：聚源数据，公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：2026 年 4 月 28 日，公司发布 2025 年年报与 2026 年一季报，2025 年公司实现营收 156.14 亿元，同比+39.97%，实现归母净利润为-18.22 亿元，亏损幅度同比缩窄 10 亿元，对应 25 年 Q4 单季度实现营收 40.17 亿元，同比+23.27%，实现归母净利润-12.9 亿元，季度毛利率/净利率-4.22%/-33.13%，收

3、官业绩受冲击主要系年末资产减值计提约 7 亿元。2026 年一季度，公司实现营收 44.37 亿元，同比+7.29%，实现归母净利润-4.4亿元，26Q1 单季度毛利率/净利率 7.2%/-10.32%，核心组件产品经营面实现修复但汇率波动和融资贴息减少等因素导致 26Q1 财务费用同比增加 2.62 亿元。核心 ABC 组件产品羽翼丰满，海外市场加速放量：2025 年公司实现光伏 ABC 组件销售 14.71GW，同比+132.19%，对应实现组件收入 106.55 亿元，同比+114.75%，板块毛利率 5%，同比+14.2 个 pct。针对 2025 年 H2 国内市场需求的阶段性调整，

4、公司加速推进海外市场布局，在欧洲、日韩、澳新、亚太及非洲等地区实现多点突破，下半年海外组件销量占比超 50%。依托卓越的产品性能与价值定价策略，ABC 组件海外售价较常规 TOPCon 产品保持 10%-50%的显著溢价。成本管控方面，面对国际银价的持续高位运行，公司在珠海基地无银金属化技术成熟量产的基础上，也在义乌基地积极推进低银化工艺导入，并于 2025 年末实现规模化量产，单位银耗量显著下降，ABC 组件综合生产成本已可低于常规 TOPCon银浆方案，出货放量带来的规模效应带动组件业务成为公司后续业绩增长与盈利修复的核心支柱。传统光伏电池片持续升级优化：公司 2025 年实现 PERC、

5、TOPCon 电池片合计销售22.29GW，同比-12.48%，对应电池片/加工业务分别实现收入 34.47/11.1 亿元，同比-35.57%/+65.29%，整体盈利能力仍在底部震荡主要受硅料价格上行以及产能利用率下降所压制。为改善电池业务盈利状况并优化产能结构，公司已启动存量PERC 及 TOPCon 电池产能的升级改造计划，淘汰落后产能，提升先进的 BC 产品交付能力，提升高效率产品出货占比。2026 年 4 月 17 日，公司公告对义乌基地和滁州基地光伏电池产能进行升级改造，拟将义乌基地四厂现有 PERC 电池产能升级改造为 5GWABC 电池产能，将滁州基地现有部分 TOPCon

6、电池产能升级改造为 6GWABC 电池产能，两项技改项目计划增持（首次评级）股票信息 行业 电力设备及新能源 2026 年 05 月 07 日收盘价（元）14.85 总市值（百万元）31,441.16 流通市值（百万元）31,176.99 总股本（百万股）2,117.25 流通股本（百万股）2,099.46 近3月日均成交额（百万元）880.42 作者 分析师 张磊 SAC：S1070525100001 邮箱： 分析师 吴念峻 SAC：S1070524070003 邮箱： 相关研究 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 投资金额分别为 7.21 亿元和 9.44 亿元，预计在 2026 年内启动并