电子行业2026年中期策略：聚焦AI瓶颈环节国产半导体设备订单迎爆发-260509（37页）.pdf

1、相关研究聚焦AI瓶颈环节，国产半导体设备订单迎爆发-电子行业2026年中期策略投资要点：引言：2026年以来，电子板块收益率呈现显著上行趋势，AI是主要驱动力。站在当前时间点，算力需求持续向上，存储、PCB、CPU、交换芯片、MLCC等缺口不断扩大，众多环节呈量价双升趋势。因而，上游资本支出也开始加速，特别是存储和AI芯片，需求和国产化双重共振，我们判断资本支出驱动的半导体设备、材料、零部件订单有望迎来一轮爆发式增长。同时，随着模型迭代，国产算力也迎来加速。（二）自主可控：价格和技术周期共振，关注存储设备弹性，13三、算力需求高增，AIPCB技术为王，载板、铜箔供不应求17（三）外部限制持续加

2、码，国产替代逐渐演变为必选项，30一、电子行业综述：AI拉动行业整体需求，业绩快速增长2025年，电子行业实现营收42327.92亿元，同比增长19.98%，归母净利润1828.23亿元，同比增长32.64%；2026Q1实现营收10856.86亿元，同比增长28.18%，归母净利润589.08亿元，同比增长64.58%。(divcenter)图1、2014-2026年第一季度电子行业营业收入变化(/divcenter)盈利能力方面，2025年，电子行业毛利率为16.03%，同比提升0.26pct，净利率为4.24%，同比提升0.54pct；2026Q1毛利率为16.80%，同比提升0.86p

3、ct，环比提升1.14pct，净利率为5.39%，同比提升1.14pct，环比提升2.96pct。电子板块收益率来看，从2015年初至2026年4月26日，申万电子指数涨幅为279%，沪深300涨幅为35%，电子板块相对收益率明显。复盘电子行业2019年以来行情，2019-2021年、2024-至今有两轮较大涨幅。2019-2021：中美贸易战后半导体国产化加速、以及消费电子大创新，特别是2020年的新冠疫情，使得半导体供应链紊乱，较多品类涨价，助力2021年半导体板块进一步上涨；2022年由于半导体进入下行期，消费电子创新乏力，板块处于调整期；2023年ChatGPT引爆全球算力投资需求，上

4、半年算力相关硬件迎来大涨，进入到下半年再次进入调整期；2024-至今，主要得益于国内外算力基础设施建设带动硬件（PCB、服务器、存储、AI芯片、散热等）业绩爆发和估值扩张，同时产能紧缺后上游设备材料零部件景气度开始提升，上涨过程中关税、地缘冲突、AI泡沫担忧等引发的回调，复盘来看也都提供了较好的买点。电子板块整体估值来看，截至2025年4月26日，申万电子指数PE-TTM为75.05倍，处于过去十年99.41%分位点，为历史高位水平。2026Q1期末电子行业总市值达13.25万亿元，在全A股市值占比为12.36%，排名第1，总市值有所下滑，占比环比略有下滑。2026Q1期末公募基金重仓持股总市

5、值中电子占比为19.65%，超配比例为7.29pct，相比2025Q4环比下滑0.23pct，远高于历史平均水平。二、存储景气度持续上行，扩产驱动设备大周期来临（一）存储行业正处于由AI驱动的超级周期存储行业景气度持续上行，AI成为存储未来需求核心驱动力。随着AI训练和推理对算力需求的快速增长，数据中心对HBM、大容量DDR5及企业级SSD的存储需求快速增长，AI成为存储需求核心驱动力。从需求端来看，AI推理需求爆发是存储需求的主要驱动力。根据TrendForce，预计2026年八大主要CSP的合计资本支出将超越7,100亿美元，同比增长约61%虽然存储涨价对消费电子需求存在较大冲击，但本轮周

6、期是由AI数据中心和云服务商主导，AI对存储需求拉动高于消费电子下滑对存储需求的影响。智能手机：受DRAM与NAND闪存供应短缺、价格持续上涨影响，IDC预计2026年全球智能手机出货量同比下降12.9%，2027年智能手机市场将迎来1.9%的温和增长，2028年实现5.2%的较强反弹。PC：由于存储价格大幅上涨，对于价格敏感的消费者和中小企业而言，这将导致延迟设备购买计划，延长更换周期，影响PC出货量。IDC预计2026年全球PC出货量同比下降11.3%0服务器：随着AI浪潮不断推进，模型快速迭代能力大幅提升，存储作为AI战略资产，需求也将大幅提升。从四家CSP云厂的最新业绩会来看，26Q1