债券研究-26Q1纯债及固收+基金季报解读：固收+基金规模增长纯债基金“增信用、减利率”-260506（22页）.pdf

1、WESTERN西部证券固定收益专题报告固收+基金规模增长，纯债基金“增信用、减利率”26Q1纯债及固收+基金季报解读核心结论2026年一季度中东地缘政治冲突引发避险情绪，公募基金规模高位回落，被动型债基规模下降、混合二级债基规模大幅增长。重仓券久期方面，26Q1纯债基金、混合一二级债基小幅增加。杠杆方面，纯债基金小幅回升，固收+基金基本持平。配债结构看，纯债基金大幅减持利率债、固收+基金增持信用债。绩优基金视角，绩优纯债基金、绩优混合一级债基具有更高的久期、杠杆率与非金信用债持仓；绩优混合二级债基与偏债混合型基金具有更低久期和杠杆率、更高股票仓位和更低信用债仓位。【报告亮点】纯债基金和固收+基

2、金分别统计分析其纯债配置特征；分别选取季度业绩前10%的组成绩优样本，对比其与同类产品纯债配置特征的异同。【主要逻辑】1.2债券仓位及券种组合变动：债基仓位下降，纯债基金大幅减持利率债、固收+基金增持一、基金规模及债券仓位1.1基金规模及变动情况：货基规模和占比双升，股票型规模和占比大幅下降2026年一季度中东地缘政治冲突引发避险情绪，公募基金规模高位回落，货基规模逆势增长、股票型规模大幅缩水、债券型基金内部分化。2026Q1公募基金规模高位回落，环比2025Q4减少0.15万亿元至37.53万亿元。从规模占比看，股票型基金占比下降2.44pct、货币型基金占比上升1.68pct，债券型基金占

3、比基本持平。基金份额方面，股票型和债券型基金份额分别较上季度减少169亿份、1209亿份，货币型和混合型基金份额环比上季度增加5735亿份、676亿份。宽松的货币环境叠加地缘冲突引发的避险情绪，货基规模大幅增长，2026Q1较2025Q4增加5735亿元，其收益稳定与流动性高的优势成为了资金大幅流入的重要原因。中东局势下避险情绪升温，2026Q1较2025Q4股票型基金规模减少9402亿元，协会口径下的股票型基金3月单月下降超5000亿元，3月股票型ETF规模下降3100亿元。债券型基金2026Q1较2025Q4规模减少445亿元，内部结构来看，工具属性较强的指数型债基规模下降、含权的混合债券

4、型二级基金规模大幅提升，或反映机构在高波动的市场环境中对稳健表现、多资产策略的偏好。(divcenter)图1：公募基金规模（资产净值）及环比增速（亿元）(/divcenter)固收+基金规模大幅增加，股票型基金与纯债型基金规模均大幅下降。2026Q1股票型基金规模下降9402亿元至5.11万亿元（其中股票ETF规模下降9775亿元），纯债型基金规模下降5481亿元至8.08万亿元。固收+基金（混合一级+混合二级+偏债混合+可转债型+可转债ETF）规模继续保持增长，较25Q4规模增加4654亿元、至3.25万亿元；细分看，混合二级债基规模大幅增长4274亿元。1.2债券仓位及券种组合变动：债基

5、仓位下降，纯债基金大幅减持利率债、固收+基金增持信用债债券型基金和货币型基金持债仓位环比下降，指数型基金持债仓位有所上升。以债券持仓市值占基金总值比衡量基金的债券仓位，2026Q1全市场公募基金债券仓位小幅增加0.2pct至53.7%。细分类别来看，货币型基金持债占比环比减少2.2pct至51%、降幅最大，指数型基金持债占比环比增加1.8pct至25.7%，债券型基金持债占比环比减少0.2pct至94.0%，混合型基金持债占比环比增加0.7pct至10.9%。2016年以来分位数来看，债券型基金、货币型基金和指数型基金持债仓位分位数分别为56.0%、90.2%、87.8%。混合债券型一级基金与

6、可转换债券型基金持债仓位环比下降，混合债券型二级基金持债仓位环比上升。26年一季度固收+基金整体持债仓位环比下降0.6pct至85.3%；其中可转换债券型基金持债占比环比下降1.4pct至80.1%、混合债券型一级基金持债占比环比下降0.9pct至95.5%、混合债券型二级债基持债占比环比增加0.4pct至82.5%。纯债型基金大幅减持利率债、增持信用债。截至2026Q1，纯债基金主要持有政金债（(36%)）、金融债（非政金债）（20%）、中期票据（20%）、企业债（11%）。2026年一季度纯债型基金环比增持非金信用债2074亿元，其中企业债、企业短期融资券和中期票据分别环比增持315亿元、