奥普家居-公司深度报告：浴霸龙头技术为基品类渠道拓展助成长-230417（26页）.pdf

1、 浴霸龙头技术为基，品类渠道拓展助成长 Table_CoverStock 奥普家居(603551)公司深度报告 Table_ReportDate2023 年 4 月 17 日 罗岸阳 家电行业首席分析师 李宏鹏 轻工行业首席分析师 S1500520070002 S1500522020003 L 相关研究 请阅读最后一页免责声明及信息披露2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 奥普家居奥普家居(603551)(603551)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价（元）11.66 52 周内股价波动区间(元)12.38-7.52 最近

2、一月涨跌幅()-3.72 总股本(亿股)4.02 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)44.75 资料来源：wind，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 森鹰窗业：节能铝包木窗行业隐形冠军森鹰窗业：节能铝包木窗行业隐形冠军浴霸龙头技术为基，品类渠道拓展助成长浴霸龙头技术为基，品类渠道拓展助成长 Table_ReportDate 2023 年 04 月 17 日 本期内容提要本期内容提要:国内浴霸国内浴霸+集成吊顶集成吊顶领军企业领军企业，股权股权激励

3、激励彰显发展信心彰显发展信心。公司是国内浴霸和集成吊顶行业领军品牌，30 年长期深耕主力产品的同时，积极践行“家电+家居”双基因并行，向晾衣机、集成墙面、全功能阳台等多品类扩展，并以套系化思路朝着场景化、快装化方向发展。公司浴霸产品市占率领先，据奥维云网统计 22 年 1-9 月精装浴霸市场内公司市占率达 22.4%。集成吊顶为公司第二大品类，在格局分散的行业内位于第一梯队。据公司业绩快报，22 年营收规模为 18.8 亿元，归母净利润为 2.41 亿元，公司进一步优化产品结构带动毛利率提升，降本增效、控费成效显著，经营费用同比下降。23年 2 月，公司发布股权激励草案，解锁目标为 23 年、

4、24 年扣非归母净利润分别不低于 2.5 亿元、2.8 亿元，据业绩快报扣非归母净利润 1.83 亿元测算，2023、2024 年公司目标扣非归母净利同比增长分别不低于 36.27%、12%，彰显管理层发展信心。浴霸浴霸核心赛道市占率第一，核心赛道市占率第一，C 端功能端功能创新升级创新升级，B 端受益精装修率提升端受益精装修率提升。据久谦咨询数据，奥普浴霸线上零售市占率也排名第一，22 年 1-7 月达25.7%，且公司凭借强大研发实力产品均价高于行业平均水平。同时，浴霸作为精装修主要配置产品，行业规模随精装房渗透率逐年提高，据奥维云网统计，2021 年精装修浴霸配套项目数达 200.7 万

5、套，配置率达 70.2%。2020年我国住房精装修渗透率约 37%，对比全球其他发达国家 80%以上渗透率差距较大。未来随着我国精装修房渗透率提升，精装浴霸行业仍有提升空间。据奥维云网统计，22 年 1-9 月奥普在精装浴霸行业市占率达 22.4%，排名第一，行业 CR3 为 63.6%，集中度相对较高。集成吊顶竞争格局分散集成吊顶竞争格局分散，头部企业整合空间大。，头部企业整合空间大。据华经情报网统计，2021年我国集成吊顶行业规模约 232 亿元，过去几年行业平均年增长超 10%。行业增长一方面来自应用场景从厨卫向全屋扩展，另一方面存量房二次装修需求也有望成为集成吊顶增长主要支撑。据奥维云

6、网统计，2021 年住宅装修市场（新房+保障房+二手房+老房）供给总规模约为 2131 万套，远期预计 2025 年国内住宅装修总量将接近 2438 万套，装修市场仍有增长空间。当前集成吊顶行业竞争格局高度分散，2021 年头部企业友邦、奥普、法狮龙集成吊顶收入占集成吊顶行业规模均不到 5%，整合空间较大。公司践行公司践行“全区域、全渠道、多品类全区域、全渠道、多品类”战略战略，丰富产品、聚焦潜力渠道，打丰富产品、聚焦潜力渠道，打造增长势能造增长势能。产品方面产品方面，公司立足浴霸、集成吊顶，核心产品浴霸依托较强品牌力与持续升级迭代，出厂单价整体呈提升趋势。同时，公司产品思维从单品向套系化迭代