【国盛证券有限责任公司】卡位鸿蒙生态的高端智能座舱供应商，AI座舱打开成长空间-260501（22页）.pdf

1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 博泰车联（博泰车联（02889.HK）卡位鸿蒙生态的高端智能座舱供应商，卡位鸿蒙生态的高端智能座舱供应商，AI 座舱打开成长空间座舱打开成长空间 深耕智能座舱解决方案，深度绑定华为高通双生态。深耕智能座舱解决方案，深度绑定华为高通双生态。公司深耕智能座舱领域十余年，是国内具备硬件、软件、云端一体化全栈能力的核心供应商。2025 年智能座舱解决方案收入 34 亿元，占总营收 97%，产品以座舱域控为主，占总营收 86%；座舱域控制器交付 130 万台，同比增长超 40%，核心客户覆盖保时捷等主

2、流车企。公司基于高通骁龙 8295 平台已规模化量产，8397 至尊版（QAM8397P）与华为麒麟 9610A 平台正推进定点与量产落地，是业内少数同时布局两大主力 AI 座舱平台的供应商。盈利端，公司营收规模持续高增，2025 年营收达 35.10 亿元，同增 37%；受研发费用高增影响年内亏损扩大至10.94 亿元。AI 大模型加速向车端部署，带动智能座舱渗透率提升。大模型加速向车端部署，带动智能座舱渗透率提升。以豆包、千问、DeepSeek 等为代表的 AI 大模型正加速向车端部署落地，与智能座舱深度融合，成为推动座舱智能化升级的重要动力。2025 年初行业统计，中国和全球的新车装载智

3、能化座舱的渗透率分别攀升至 73%和 58%。其中，座舱域控制器作为实现功能集成与体验升级的核心硬件，增长最为显著，根据高工智能汽车，2025 年中国市场乘用车前装标配座舱域控制器的车型交付量达 927.31 万辆，前装搭载率亦突破 40%。根据灼识咨询，预计 2029 年全球/中国乘用车智能座舱解决方案市场规模分别达 7628 亿元/2995 亿元，市场规模广阔。高端产品逐步上量，客户及技术优势共筑护城河。高端产品逐步上量，客户及技术优势共筑护城河。公司产品矩阵完善，覆盖高端与中低端市场，2025 年新增多个高端产品定点，涵盖 8295 与 8397 平台，8397 方案预计 2026 年量

4、产。2025 年公司在 25 万元以上中高端自主品牌座舱域控市占率位居第一，随着高端产品占比提升，asp 有望持续向上。公司深度绑定鸿蒙生态，其自主研发的擎OS具备高度开放性与兼容性，与麒麟9610A处理器深度协同，打造生态壁垒。客户端，公司核心受益于鸿蒙智行车型交付量高增长，并全面推动全球化布局，海外客户持续推进，有望逐步贡献增量。自 2025Q4 以来，公司新获新生命周期订单近 150 亿元，增长确定性强。近近期公司期公司与某头部 OEM 新能源车企、英伟达达成一系列深度合作，推进 AI box解决方案，进一步强化竞争优势。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司卡位鸿蒙生态，有望享受

5、 AI 大模型向车端部署的行业红利，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润为-4.8/0.7/4.5 亿元，同比+57%/+115%/+558%，目前市值对应 2026 年收入的 PS 为 3.4x，考虑到其业务具备稀缺性，发展空间广阔，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧的风险、产品开发与交付不及预期的风险、供应商集中风险、客户集中风险、人员流失风险。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 IT 服务 04 月 30 日收盘价（港元）135.20 总市值（百万港元）20,860.97 总股本（百万股）149.99 其中自由流通股（%）48.80 30 日日

6、均成交量（百万股）1.29 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 刘晓恬刘晓恬 执业证书编号：S0680524070011 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万人民币)2,557 3,510 5,256 7,616 10,664 增长率 yoy（%）70.9 37.3 49.8 44.9 40.0 归母净利润(百万人民币)-541-1,093-475 69 453 增长率 yoy（%）-90.6-102.0 56.5 114.5