【开源证券】天康生物（002100）-公司信息更新报告：生猪与动保业务承压，饲料及原料加工业务稳健支撑-260501（4页）.pdf

1、农林牧渔农林牧渔/饲料饲料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 天康生物天康生物（002100.SZ）2026 年 05 月 01 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2026/4/30 当前股价(元)7.95 一年最高最低(元)8.46/6.08 总市值(亿元)108.54 流通市值(亿元)108.54 总股本(亿股)13.65 流通股本(亿股)13.65 近 3 个月换手率(%)134.83 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 饲料业务量利齐增，生猪养殖降本增效并购扩张公司信息更新报告-2025.10.31 生猪养殖稳健经营，蛋白油脂等业务盈利修复公司信息更新报

2、告-2025.9.2 生猪与动保业务生猪与动保业务承压，饲料及原料加工业务稳健支撑承压，饲料及原料加工业务稳健支撑 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）陈雪丽（分析师） 证书编号：S0790520030001 生猪与动保业务承压，饲料及原料加工业务稳健支撑生猪与动保业务承压，饲料及原料加工业务稳健支撑，维持“买入”评级，维持“买入”评级 公司发布 2025 年年报，2025 年营收 169.81 亿元(同比-1.13%)，归母净利润 2.11亿元(同比-65.19%)。单 Q4 营收 33.71 亿元(同比-17.56%)，归母净利润-2.01 亿元(同比-610.07%)。我们

3、基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而调整公司2026-2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 1.03/6.11/7.53（2026-2027 年原预测分别为 7.02/9.66）亿元，对应 EPS分别为 0.08/0.45/0.55 元，当前股价对应 PE 为 102.5/17.2/14.0 倍。公司成本逐步下降，地区优势稳固，业绩持续兑现，维持“买入”评级。猪价下行拖累养殖收入猪价下行拖累养殖收入，饲料销量稳增支撑经营底盘饲料销量稳增支撑经营底盘 生猪养殖及食品加工业务方面，生猪养殖及食品加工业务方面，2025 年公司实现销售收

4、入 57.24 亿元，同比-7.02%，占营业收入比重 33.71%。2025 年实现出栏 319.0 头（+5.32%），商品猪销售均价 12.80 元/公斤(-18.99%)。2026Q1 公司生猪板块营收 10.8 亿元(-8.24%),实现出栏 89.9 万头（+10.91%），商品猪销售均价 10.67 元/公斤（-23.95%）。饲饲料业务方面，料业务方面，2025 年公司实现销售收入 52.00 亿元，同比-2.72%，占营业收入比重 30.62%，毛利率 9.21%，同比下降 1.64pct。全年饲料销售量 288.94 万吨，同比+2.16%。分品类看，猪饲料销量 175.1

5、7 万吨，同比+9.63%；禽用饲料销量 62.62万吨，同比+2.72%；反刍饲料销量 40.74 万吨，同比-20.91%；水产饲料销量 4.44万吨，同比-4.72%；其他饲料销量 5.97 万吨，同比+1.02%。动保业务短期承压，蛋白油脂与玉米收储贡献增量动保业务短期承压，蛋白油脂与玉米收储贡献增量 2025 年公司制药业务实现销售收入 8.71 亿元，同比-12.79%，占营业收入比重5.13%。全年动物疫苗销售量 20.21 亿头份/毫升，同比-2.07%。公司是农业部在新疆唯一的兽用生物制品定点生产企业，并已进入全国兽用生物制品企业 10 强。2025 年公司植物蛋白及油脂加工

6、业务实现销售收入 21.32 亿元，同比+27.54%，占营业收入比重 12.55%。该板块毛利率 7.22%，同比提升 5.41pct。2025 年公司玉米收储业务实现销售收入 23.944 亿元，同比+11.72%，占营业收入比重 14.10%。风险提示：风险提示：公司成本下降不及预期、动物疫病风险、猪价异常波动风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)17,176 16,981 17,941 19,319 20,718 YOY(%)-9.7-1.1 5.7 7.7 7.2 归母净利润(百万元)605