泰胜风能-公司深度报告：塔筒龙头坚定双海战略出海+海风业务共振-230414（20页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|风电设备 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 泰胜风能(300129)报告日期：2023 年 04 月 14 日 塔筒塔筒龙头坚定双海战略，出海龙头坚定双海战略，出海+海风业务共振海风业务共振 泰胜泰胜风能风能深度报告深度报告 投资要点投资要点 公司公司系国内系国内风电风电塔筒塔筒设备设备制造制造龙头，出海龙头，出海+海风业务共振驱动增长海风业务共振驱动增长。公司深耕风电塔筒设备制造，出海+海风业务共振驱动增长。公司 2021 年营业收入达38.53 亿元，同比增长 6.90%，2018-2021 三年 CAGR 为 37.80%；归母净利润 2.59 亿元，同

2、比下降 25.87%，2018-2021三年 CAGR 为 190.64%；2022 年前三季度公司营业收入 21.23 亿元，同比下降 9.45%；实现归母净利润 1.66 亿元，同比下降 18.91%。大型化带动塔筒价值量提升，海风趋势下桩基大型化带动塔筒价值量提升，海风趋势下桩基导管架导管架用量增长。用量增长。风电行业装机稳健增长，海上风电独立成长逻辑明确。2020-2022 年我国风电新增吊装容量分别达 54.43GW、55.92GW、49.83GW，我们预期 2023-2025 年国内风电新增吊装容量有望达 75.00GW、85.00GW、95.00GW，同比增长分别为 50.51%

3、、13.33%、11.76%。风机大型化及海上风电的规模化带动塔筒桩基需求量增长，预计2026 年全球、国内风电塔筒桩基市场规模将分别达 1443 亿元、797 亿元，2022-2026年全球、国内风电塔筒桩基市场规模四年 CAGR 分别为 11.20%、24.24%。风塔风塔：扩产扩产为矛巩固风塔基地优势，为矛巩固风塔基地优势，出海出海+海风业务共振海风业务共振 公司风塔/桩基产能国内领先，现有塔桩产能约 55万吨，在建扬州港基地设计产能 25万，预计于 23年下半年实现投产，用于承接海风与出口订单，2023 年末公司风电塔筒产能有望达 80万吨。公司澳洲反倾销税优势明确，陆塔出口业务收益显

4、著，2021年出口业务实现营收 5.19亿元，同比增长 89.22%。公司积极拓展风电场运营业务，延长公司产业链以实现营收新增长。2022H1，公司现持有嵩县风电场 50MW，未来有望持续投资风电场。盈利预测与估值盈利预测与估值 首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。公司为国内塔桩龙头，出海+海风业务共振驱动公司增长。我们预计公司 22-24年归母净利润分别为 2.32 亿元、4.66 亿元、6.01亿元；22-24年归母净利润 CAGR 为 61%；对应 EPS分别为 0.25元、0.50 元、0.64 元；对应PE分别为 35、17、13 倍。我们选取海力风电、东方电缆、

5、恒润股份为行业可比公司，2023 年行业平均 PE为 21X，综合考虑公司业绩成长性和安全边际，我们给予公司 2023 年 PE估值 21 倍，对应当前市值有 23%上涨空间；首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：风电装机不及预期、风电装机不及预期、原材料价格波动、项目建设不及预期原材料价格波动、项目建设不及预期等。等。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：张雷分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 分析师：陈明雨分析师：陈明雨 执业证书号：S1230522040003 研究助理：卢书剑研究助理：卢书剑 基本数据基本数据 收盘价￥8.64 总市值(百万元)8,0

6、77.53 总股本(百万股)934.90 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3852.69 3245.77 4925.00 6800.00 (+/-)(%)6.90%-15.75%51.74%38.07%归母净利润 258.53 231.77 466.29 601.27 (+/-)(%)-25.87%-10.35%101.18%28.95%ROE(%)9.64%6.81%11.00%12.73%每股收益(元)0.28 0.25 0.50 0.64 P/E 31 35 17 13