【开源证券】公司首次覆盖报告：线控转向量产在即，业绩持续成长可期-260428（26页）.pdf

1、汽车汽车/汽车零部件汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/26 耐世特耐世特（01316.HK）2026 年 04 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2026/4/27 当前股价(港元)4.980 一年最高最低(港元)8.900/4.510 总市值(亿港元)124.99 流通市值(亿港元)124.99 总股本(亿股)25.10 流通港股(亿股)25.10 近 3 个月换手率(%)32.76 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 线控转向量产在即，业绩持续成长可期线控转向量产在即，业绩持续成长可期 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 邓健全（分析师）邓健

2、全（分析师）赵悦媛（分析师）赵悦媛（分析师）赵旭杨（分析师）赵旭杨（分析师） 证书编号：S0790525090003 证书编号：S0790525100003 证书编号：S0790523090002 百年转向龙头底蕴深厚，乘线控转向东风启航百年转向龙头底蕴深厚，乘线控转向东风启航 公司前身为通用汽车旗下转向部门，后为国资股东控股，历经百年发展，形成完善的转向系统产品谱系并积累了深厚的行业经验。公司客户遍及全球，广泛覆盖车企的旗舰车型，近年来业绩持续高增长；公司多年布局智驾和线控转向产品当前迎来收获期，未来有望持续获取新定点，并依靠先发优势显著提升自身市占率，发展前景广阔。预计公司 2026-20

3、28 年实现收入 49.51/55.80/62.95 亿美元，实现归母净利润 1.51/2.00/2.58 亿美元，EPS 分为别 0.06/0.08/0.10 美元/股，对应当前股价 PE 分别为10.5/8.0/6.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。行业：转向系统市场广阔，线控转向带来市场扩容行业：转向系统市场广阔，线控转向带来市场扩容 转向系统市场规模稳健上行，据 Mordor Inteligence 预测，转向系统市场 2031 年将达到 477.7 亿美元，2026-2031CAGR 为 5.34%。转向系统和汽车安全性直接相关，市场格局相对稳定，据高工智能汽车数据，2024 年 1-

4、9 月国内电控助力转向市场中，博世华域、耐世特、采埃孚、捷太格特市占率分别为 27%、16%、12%、9%。近年智能驾驶渗透率快速提升，线控转向具有高安全性、可变转向比、更易平台化等优势，逐步开始为车企和消费者接受；此外后轮转向亦持续渗透。两类产品有望显著提升转向系统单车价值量，同时带来市场竞争格局的变迁。投资逻辑：收入稳健增长利润快速修复，线控转向时代有望重塑市场格局投资逻辑：收入稳健增长利润快速修复，线控转向时代有望重塑市场格局 公司产品竞争力强，业绩成长性优异。收入端：公司产品竞争力强，业绩成长性优异。收入端：目前全球汽车销量稳健增长，中国本土品牌在国内市场份额持续提升，并持续扩大海外出

5、口份额，耐世特深度配套国内车企，收入有望维持增长。利润端：利润端：公司推动人员/产能优化等多重降本措施，有望显著提升成本控制能力，利润率持续向上。公司深度布局线控转向，公司深度布局线控转向，目前已经获得多个线控转向和后轮转向定点。目前已经获得多个线控转向和后轮转向定点。当前特斯拉为代表的车企将智能驾驶推向极致，原生为自动驾驶打造的 Cybercab 将于 2026 年开启量产，有望改变交通出行生态和格局；国内智能驾驶亦积极推进，多款旗舰车型搭载线控转向，作为多年深耕线控转向的龙头，耐世特有望乘势而上，快速成长。风险风险提示提示：市场需求不及预期、研发进度不及预期、全球供应链波动。财务摘要和估值

6、指标财务摘要和估值指标 指标指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万美元)4,276 4,584 4,951 5,580 6,295 YOY(%)1.6 7.2 8.0 12.7 12.8 净利润(百万美元)62 102 151 200 258 YOY(%)66.3 49.8 44.7 30.0 28.6 毛利率(%)10.5 11.4 12.1 12.3 12.8 净利率(%)1.8 2.5 3.3 3.8 4.3 ROE(%)3.1 4.8 6.6 8.0 9.3 EPS(摊薄/美元)0.0 0.0 0.1 0.1 0.1 P/E(倍)16.9 19