海能技术-公司深度研究报告：全产业链+可靠性测试保驾护航色谱光谱板块潜力巨大-230403（32页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 仪器仪表仪器仪表 2023 年年 04 月月 03 日日 海能技术（430476）深度研究报告 强推强推（首次）（首次）全产业链全产业链+可靠性测试保驾护航，可靠性测试保驾护航，色谱光谱板色谱光谱板块潜力块潜力巨大巨大 目标价：目标价：20.7 元元 当前价：当前价：15.80 元元 目光始终投向更大细分市场的科学仪器制造商目光始终投向更大细分市场的科学仪器制造商。公司运用积极灵活的战略性投资策略，不断布局具有增长潜力

2、的行业细分市场，将有机元素分析市场作为切入点，样品前处理市场作为跳板，打入高端实验室分析仪器市场。国内色谱市场规模超百亿，国产化率不足国内色谱市场规模超百亿，国产化率不足 10%。色谱仪主要用于复杂的多组混合物的分离、分析，在环境、食药、科研等领域均有广泛应用。2022 年中国色谱仪的进出口金额分别为 94.57 和 11.05 亿元，均价分别为 27.09 和 2.71万元/台，外资与国产品牌差距较大。我们通过分析色谱中标订单发现，金额/数量排名靠前的品牌中鲜有国内公司的身影出现。内部政策支持内部政策支持+外部环境催化外部环境催化料将料将加速科学仪器国产化进程加速科学仪器国产化进程。内部：内

3、部：2023 年 2月 21 日，习近平总书记在政治局集体学习中提出要打好科技仪器设备等国产化攻坚战，鼓励高校和科研机构与企业联合攻关，早日实现用我国的自主研究平台和仪器设备解决重大基础研究问题。自 2022 年 9 月，国家相继出台企业创新减税、贴息贷款、中长期贷款等多项利好政策刺激高校、医疗、企业等下游对科研仪器的需求。外部：外部：2022 年 10 月 8 日，美国商务部在最新公布的未经证实（UVL）名单中添加 31 家中国企业，其中涉及多家仪器和检测企业，对应的出口管制进一步加强。成熟产品站稳脚跟，成熟产品站稳脚跟，国产国产色谱色谱标杆标杆地位地位有望有望确立确立。公司通过长期的技术积

4、累和市场开拓，在有机元素分析和样品前处理市场取得了较高的市场份额。公司继续将此成功经验复制到色谱仪的研发与销售，再辅以全产业链生产和可靠性测试降低成本、增强稳定性，公司在色谱市场的口碑迅速打响。随着公司的拳头产品高效液相色谱仪打磨日臻成熟，在科学仪器国产化浪潮到来之际，海能技术有望成长为色谱仪这一科学仪器重要单品的标杆公司。投资建议投资建议：首次覆盖给予“强推”评级，首次覆盖给予“强推”评级，2023 年目标价年目标价 20.7 元。元。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为 0.56、0.67 和 0.80 亿元，对应 PE 为 23/19/16 倍。我们选取聚光科技（科学仪器龙

5、头）、皖仪科技（色谱）和莱伯泰科（样品前处理）作为可比公司，考虑到公司目前有机元素分析与样品前处理仪器占比较高且北交所的流动性相对偏弱，给予公司 2023 年 PE 30 倍，目标价 20.7 元。风险提示风险提示：国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、相关政策推进不及预期、商誉减值风险。主要财务指标主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万)287 370 465 579 同比增速(%)16.3%28.9%25.4%24.7%归母净利润(百万)44 56 67 80 同比增速(%)-16.8%26.1%20.0%19.0%每股盈利(元

6、)0.55 0.69 0.83 0.98 市盈率(倍)29 23 19 16 市净率(倍)2.6 2.4 2.1 1.9 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年3月31日收盘价 证券分析师：庞天一证券分析师：庞天一 电话：010-63214656 邮箱： 执业编号：S0360518070002 公司基本数据公司基本数据 总股本(万股)8,143.53 已上市流通股(万股)5,871.23 总市值(亿元)12.87 流通市值(亿元)9.28 资产负债率(%)17.95 每股净资产(元)6.00 12 个月内最高/最低价 18.88/9.37 市场表现对市场表现对比图比图(近近 1