甘李药业-603087-A股公司研究报告：胰岛素龙头引领国产替代创新管线积极推进-260421（41页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 甘李药业甘李药业(603087)医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2026-04-21 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 股票数据 2026/04/21 6 个月目标价（元）-收盘价（元）64.20 12 个月股价区间（元）44.9679.62 总市值（百万元）38,346.98 总股本（百万股）597 A 股（百万股）597 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）5 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3

2、M 12M 绝对收益 8%-11%48%相对收益 3%-12%22%相关报告 中国药企加速融入全球新药市场，26 年多领域内管线进展可期-20260206 Table_Author 证券分析师：吴明华证券分析师：吴明华 执业证书编号：S0550525110002 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 胰岛素龙头引领国产替代，创新管线积极推进胰岛素龙头引领国产替代，创新管线积极推进 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 核心观点：公司为国内胰岛素龙头企业，首轮胰岛素集采后利空出尽，核心观点：公司为国内胰岛素龙头企业，首轮胰岛素集采后利空出尽，2023 年已实现扭亏为盈，续

3、约轮量价齐升且周期延长，业绩确定性增强。年已实现扭亏为盈，续约轮量价齐升且周期延长，业绩确定性增强。公司具前瞻国际化布局，新兴市场收入不断增长，创新管线逐步进入临公司具前瞻国际化布局，新兴市场收入不断增长，创新管线逐步进入临床后期，有望提供第二增长曲线。床后期，有望提供第二增长曲线。胰岛素续约轮获得合理价格回归，实现量价齐升。胰岛素续约轮获得合理价格回归，实现量价齐升。在 2024 年胰岛素专项接续采购中，公司保持中选类别不变，市场需求的主流产品均有 A 类中选，且 6 个产品全线涨价，平均涨幅 31%。公司上轮集采中获得新准入医疗机构近万家，2024 年再次获得新准入近 2,000 家，截至

4、 2025H1 已覆盖约 4.5 万家医疗机构。公司续约轮共计获得集采协议量 4,686 万支，增长率 32.6%。其中，公司三代胰岛素类似物协议量为 4,355 万支，占本次集采三代整体协议量的 30%，充分体现公司三代胰岛素在国内的领先地位。创新管线积极推进，超长效制剂开启新治疗模式。创新管线积极推进，超长效制剂开启新治疗模式。公司积极布局和推进第四代胰岛素以及更前沿的糖尿病治疗相关药物和疗法。公司在研GZR4 注射液属于第四代胰岛素类似物，作为周制剂产品能够大幅降低注射频次，目前处于国内临床 III 期阶段；GZR18 注射液为超长效 GLP-1RA 双周制剂，处于临床 III 期阶段，

5、目前 Ib/IIa/IIb 期数据良好。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计 2025-2027 年公司营业收入分别为42.62/51.45/60.44亿 元，归 属 母 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为11.50/14.10/16.95 亿元，当前股价对应 PE 分别为 33.33/27.19/22.63 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：产品集采降价风险，市场竞争加剧，研发进展不及预期等 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入营业收入 2,608 3,045

6、 4,262 5,145 6,044(+/-)%52.31%16.77%39.95%20.71%17.48%归属母公司归属母公司净利润净利润 340 615 1,150 1,410 1,695(+/-)%80.75%87.16%22.59%20.17%每股收益（元）每股收益（元）0.60 1.04 1.93 2.36 2.84 市盈率市盈率 87.75 42.40 33.33 27.19 22.63 市净率市净率 2.91 2.40 3.37 3.21 3.04 净资产收益率净资产收益率(%)3.44%5.55%10.11%11.81%13.43%股息收益率股息收益率(%)0.38%3.39%