齐心集团-002301-A股公司研究报告：多元引擎驱动增长MRO打开成长空间-260422（22页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0404 月月 2222 日日 齐心集团齐心集团(002301.SZ)(002301.SZ)公司深度分析公司深度分析 多多元元引擎驱动增长引擎驱动增长，MROMRO 打开成长空间打开成长空间 证券研究报告证券研究报告 文娱轻工文娱轻工 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 8.918.91 元元 股价股价 (2026(2026-0404-21)21)6.686.68 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)4,818.34 流通市值流通市值(百万元

2、百万元)4,796.17 总股本总股本(百万股百万股)721.31 流通股本流通股本(百万股百万股)717.99 1212 个月价格区间个月价格区间 6.16/8.58 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-9.6-17.9-31.4 绝对收益绝对收益-5.2-16.9-5.4 罗乾生罗乾生 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522010002 刘夏凡刘夏凡 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050001 齐心集团：中国齐心集团：中国 B2BB2B 办公物资与服务市场领军企业。办公物资与服务市

3、场领军企业。24 年营收在政企数字化采购服务领域处于行业前列，截至 2025 年上半年，公司累计服务超过60 家央企及众多世界 500 强企业。截至 2025 年 10 月 21 日，控股一致行动人合并持股比例 37.93%，股权架构稳定。公司 2024 年营收达 113.97 亿元，近 5 年 CAGR 约为 9.22%，主要得益于其深耕优质大客户市场等。2021年受商誉减值、研发投入增加等因素影响利润大幅走低。公司盈利增长动能充足，其 AI 大模型已落地近 70 个场景，SaaS 业务持续减亏，2025 前三季度净利润已提前完成 1.4 亿元股权激励目标，且 2018-2025 前三季度期

4、间费用率持续优化。数字化驱动数字化驱动 MROMRO 重塑，公司以重塑，公司以 AIAI 赋能锤炼竞争力开拓专业领域。赋能锤炼竞争力开拓专业领域。2024年全行业企业物资采购市场规模 188.3 万亿元，其中 MRO 工业品占比最高为 38.02%。在政策推动、企业降本增效诉求与数字化技术三重驱动下，MRO行业加速数字化转型进程，数字化采购渗透率持续增长。2017-2023 年数字化采购总额提升至 18.6 万亿元，CAGR 高达 16.6%；2021-2023 年数字化采购渗透率累计提升 3.4pct 至 10.6%，年均提升 1.7pct，较 2017-2021 年的 0.5pct 显著加

5、速。在数字化采购趋势下，行业更加考验公司的数智化、供应链履约及场景服务三大能力。公司持续将集采服务延伸向更高附加值的 MRO 领域，并依托存量优质客户资源在数字化采购大势中占据先发优势。同时持续打磨竞争力，包括 1）建立以 AI 驱动的全链条数智化运营体系，覆盖超 70%主营业务环节；2）战略聚焦垂直行业场景；3）深化“专家驻场”服务模式。公司 MRO 业务快速发展，已成功拓展至核心工业与基础设施领域，有望在行业结构性机会中实现持续增长。品牌、渠道与品牌、渠道与 IPIP 协同赋能公司自有品牌新文具业务发展。协同赋能公司自有品牌新文具业务发展。2025 年中国文具市场规模预计达 1500 亿元

6、，企业通过 IP 联名推高产品附加值，培育文具市场新消费增长点，推动 IP 联名文具市场规模增速远超普通文具。顺应行业发展机遇，公司通过 IP 联名实现自有品牌文化赋能与合作壁垒双升级，于 2021-2023 年签约吾皇猫、山海经、孔子爷爷溯源等优质国潮 IP并斩获行业奖项，持续推出高附加值 IP 联名文创产品以驱动自有品牌增长。同时公司布局 B 端口碑及 C 端市场来强化自有品牌触达力，切实将自有品牌作为中长期发展核心战略推进。投资建议：投资建议：我们预计齐心集团 2025-2027 年营业收入为 128.84、141.82、156.13 亿元，同比增长 13.05%、10.08%、10.0