【中邮证券】胜宏科技（300476）-高端PCB突破，全球化产能落地-260417（4页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2025-042025-062025-092025-112026-012026-04-1%36%73%110%147%184%221%258%295%332%369%胜宏科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）303.50总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）8.73/8.57总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）2,648/2,60152 周周内内最最高高/最最低低价价346.99/73.15

2、资资产产负负债债率率(%)52.9%市市盈盈率率60.58第第一一大大股股东东深圳市胜华欣业投资有限公司研研究究所所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:胜胜宏宏科科技技(3 30 00 04 47 76 6)高高端端 P PC CB B 突突破破，全全球球化化产产能能落落地地l事事件件公司发布 2025 年年报，2025 年实现营业收入 192.92 亿元，同比增长 79.77%；归母净利润 43.12 亿元，同比增长 273.52%。l投投资资要要点点高高端端 P PC CB B 产产品

3、品规规模模化化量量产产带带动动结结构构优优化化与与业业绩绩高高增增。2025 年，公司实现营业收入 192.92 亿元，同比增长 79.77%；归母净利润 43.12亿元，同比增长 273.52%，毛利率 35.22%，同比提升 12.5pct。公司精准把握 AI 算力迭代及数据中心建设升级带来的行业机遇，持续夯实全球高端 PCB 领域技术壁垒，多款高端 PCB 产品实现批量落地与规模化量产，推动产品结构持续向高附加值、高技术壁垒升级，高端产品占比稳步提升，驱动公司营收与盈利水平实现快速增长。强强化化技技术术壁壁垒垒，A AI I P PC CB B 产产能能持持续续扩扩张张。公司率先突破高多

4、层与高阶 HDI 相结合的核心技术壁垒，具备 100 层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产，及10阶30层HDI与 16 层任意互联（Any-layer）HDI 技术能力的企业，并加速布局下一代产品，支持最前沿人工智能产品及自动驾驶平台。此外，公司今年规划了不超过 180 亿元的固定资产投资总额，包括新厂房及工程建设、设备购置、自动化产线改造升级等，加速惠州+东南亚高端产能扩张，2026 年存量爬坡、2027 年新增放量，AI PCB 全球领先地位持续巩固，业绩高增确定性强。l盈盈利利预预测测我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 326/53

5、3/779 亿元，归母净利润分别为 88/150/233 亿元，维持“买入”评级。l风风险险提提示示：原材料价格波动；产能释放不及预期，市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 25 5A A2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E2 20 02 28 8E E营业收入（百万元）19292325555326377865增长率(%)79.7768.7563.6146.19EBITDA（百万元）6189.1511696.6418978.6528432.50归属母公司净利润（百万元）4311.998753.931

6、5047.3723267.45增长率(%)273.52103.0171.8954.63EPS(元/股)4.9410.0317.2526.67市盈率（P/E）61.4230.2517.6011.38市净率（P/B）15.9410.826.984.51EV/EBITDA40.9522.3513.017.93资料来源：公司公告，中邮证券研究所发布时间：2026-04-17请务必阅读正文之后的免责条款部分2table_FinchinaDetail财财务务报报表表和和主主要要财财务务比比率率财财务务报报表表(百百万万元元)2025A2026E2027E2028E主主要要财财务务比比率率2025A2026