值得买-300785-A股公司研究报告：AI重构消费决策效率驱动价值重估-260419（27页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2026 年 04 月 19 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）AI 重构消费决策，效率驱动价值重估重构消费决策，效率驱动价值重估 消费品/商业 目标估值：NA 当前股价：52.49 元 值得买科技正处于从传统导购向值得买科技正处于从传统导购向 AI 驱动消费科技转型的关键拐点，依托“全面驱动消费科技转型的关键拐点，依托“全面AI 战略”与千亿级数据资产，构建了以消费大模型为底座的产品矩阵，有效解战略”与千亿级数据资产，构建了以消费大模型为底座的产品矩阵，有效解决了行业决策效率痛点。决了行业决策效率痛点。业务梳理：业务梳理：公司公司依托依托“什么值得买什么值得买

2、”APP 及网站运营及网站运营提供数字消费服务提供数字消费服务。“什么值得买”平台帮助用户分享高性价比商品与服务，为消费者提供决策支持，并通过导购佣金及广告展示实现变现。2025H1，“什么值得买”月平均活跃用户数 3826.8 万人，确认 GMV 达 87.8 亿，完成订单量 8872 万单。发展历程发展历程：公司公司从消费导购社区起步，历经内容生态构建、业务板块拓展从消费导购社区起步，历经内容生态构建、业务板块拓展和和全面全面 AI 战略转型。战略转型。2010 年，公司上线“什么值得买”网站及 App，以用户分享驱动消费决策；随后深耕内容生态，持续丰富 UGC、PGC 及 MCN 内容矩

3、阵。2021 年，公司确立消费内容、营销服务、消费数据三大业务板块，并于 2025 年正式将营销服务升级为智能营销板块。近年来，公司全面推动 AI战略转型，自研消费大模型，推出 AI 购物管家“张大妈”及“海纳”MCP Server，向 AI 驱动的消费科技集团跃迁。公司公司 AI 业务进展业务进展：海外海外 AI 电商走向智能代理，国内豆包等头部模型迅速迭电商走向智能代理，国内豆包等头部模型迅速迭代相关产品，代相关产品，AI 电商发展迅速。电商发展迅速。公司的公司的 AI 战略为依托“战略为依托“1 组大模型、组大模型、2 个数个数据库、据库、3 个引擎、个引擎、4 类应用”矩阵对核心业务进

4、行底层重构。类应用”矩阵对核心业务进行底层重构。在内部产品形态上，公司实现了从辅助决策工具向自主智能体的跨越，AI 购物管家“张大妈”通过意图识别与自动化执行，有效打通了“对话即交易”的闭环。在外部生态建设上，公司将智能体植入元宝、豆包等平台，确立了核心信源地位。同时，公司依托“海纳”MCP Server 将消费数据资产标准化封装，成功连接 Kimi等通用大模型，并且在硬件终端层面实现与荣耀 YOYO、天禧 PC 智能体等系统的深度嵌入。盈利预测：考虑到公司在消费数据资产与 AI 应用场景的深度闭环优势，看好其模型能力迭代带来的用户价值提升及业绩增长。我们预计 2025-2027 年公司归母净

5、利润分别为 0.93/1.42/1.88 亿元。维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：AI 技术发展不及预期，消费行业疲弱，行业竞争加剧技术发展不及预期，消费行业疲弱，行业竞争加剧、内容合规内容合规与信息安全与信息安全监管风险监管风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)1452 1518 1480 1606 1721 同比增长 18%5%-2%8%7%营业利润(百万元)83 83 121 184 243 同比增长-17%-0%46%52%32%归母净利润(百万元)75 75 93 142 188 同比

6、增长-12%1%24%53%32%每股收益(元)0.38 0.38 0.47 0.72 0.94 PE 139.6 138.7 112.1 73.4 55.6 PB 5.6 5.5 5.3 5.0 4.7 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）199 已上市流通股（百万股）122 总市值（十亿元）10.4 流通市值（十亿元）6.4 每股净资产（MRQ）9.5 ROE（TTM）4.5 资产负债率 20.5%主要股东 隋国栋 主要股东持股比例 35.95%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 0 42 110 相对表现 1 43 84 资料来源：公司数据、招商证