【开源证券】港股公司信息更新报告：Q4业绩高增，可灵商业化提速，看好AI投入积蓄动能-260330（3页）.pdf

1、传媒传媒/数字媒体数字媒体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 快手快手-W（01024.HK）2026 年 03 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2026/3/27 当前股价(港元)46.080 一年最高最低(港元)92.600/42.900 总市值(亿港元)2,005.96 流通市值(亿港元)2,005.96 总股本(亿股)43.53 流通港股(亿股)43.53 近 3 个月换手率(%)56.47 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 AI 赋能主业及可灵商业化或持续驱动公司成长港股公司信息更新报告-2025.11.21 Q2 经调整净利润大增，可灵

2、 AI 商业价值加速释放港股公司信息更新报告-2025.8.22 AI 赋能成效显著，可灵 AI 商业化变现加速港股公司信息更新报告-2025.5.30 Q4 业绩高增，可灵商业化提速，看好业绩高增，可灵商业化提速，看好 AI 投入积蓄动能投入积蓄动能 港股公司信息更新报告港股公司信息更新报告 方光照（分析师）方光照（分析师） 证书编号：S0790520030004 Q4 业绩高增业绩高增，看好，看好 AI 赋能深化赋能深化/可灵商业化驱动可灵商业化驱动增长增长，维持“买入”评级维持“买入”评级 2025Q4 公司实现营收 396 亿元（同比+12%），期内利润 52.3 亿元（同比+32%）

3、，经调整净利润 54.6 亿元（同比+16%）。分业务看，线上营销服务收入 236 亿元，同比+15%，主要系 AI 加速渗透线上营销，以及漫剧、小游戏、AI 应用等行业投放需求旺盛。直播收入 97 亿元，同比-2%。其他服务收入 63 亿元，同比+28%，主要受益于电商 GMV 增加及可灵产品力提升。2025Q4 毛利率为 55.1%（同比+1.1pct），销售/管理/研发费率分别同比-3.1/-0.1/+0.7pct，推动净利率同比+2.0pct至 13.2%，经调整净利率 13.8%（同比+0.5pct）。考虑电商相关税收政策及 AI 投入的短期影响，我们下调 2026-2027 年、新

4、增 2028 年归母净利润预测至144.43/168.24/196.70（前值 192.89/219.94）亿元，当前股价对应 PE 分别为12.3/10.5/9.0 倍，我们看好 AI 投入加码积蓄长期增长动能，维持“买入”评级。生态生态健康发展健康发展，升级营销服务升级营销服务/聚焦头部品牌聚焦头部品牌/扩大达人供给或共驱商业化提升扩大达人供给或共驱商业化提升 Q4 DAU/MAU 分别达 4.08/7.41 亿（同比+1.7%/+0.7%），日活用户日均使用时长达 126 分钟（同比+0.4 分钟），高质量内容上传量同比增长超 15%，内容生态健康发展。公司持续升级 UAX 全自动投放方

5、案等营销产品，降低投放门槛；整合电商与营销业务，实现电商 GPM、CPM 同向提升，Q4 电商 GMV 同比+13%；拓充电商供给，Q4 动销商家规模同比+7%；鼓励达人“带货”，Q4 动销达人数同比增长超 1 倍。我们看好营销方案升级/商品丰富度提升加速平台商业化变现。AI 多维度赋能主业，多维度赋能主业，可灵高速增长，可灵高速增长，AI 投入投入加码加码积蓄长期增长动能积蓄长期增长动能 生态赋能方面，新标签系统 TagNex 提升内容理解力，推动用户时长与留存率提升。线上营销方面，生成式推荐大模型提升营销素材推荐精准度，联同出价大模型共同带来 Q4 国内线上营销收入 5%左右的提升，AIG

6、C 营销素材带来的服务消耗额达 40 亿元（Q3 超 30 亿元）。电商方面，OneSearch 提升中长尾搜索请求的语义理解能力，驱动 Q4 商城搜索订单量提升近 3%。直播方面，截至 Q4 末，AI 万象礼物生成次数破百万。可灵模型能力及产品功能创新助 Q4 实现收入 3.4亿元，2026 年 1 月 ARR 超 3 亿美元（环比+25%）。公司计划 2026 年 Capex 投入约 260 亿元（同比+110 亿元），我们看好 AI 投入加码构筑长期增长引擎。风险提示：风险提示：广告表现效率不及预期、用户增长放缓、可灵 AI 迭代不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标