建筑材料行业：中东冲突油价上涨建材成本影响几何-260319（17页）.pdf

1、投资评级：看好（维持）核心观点相关报告1中东冲突油价起涨，建材链影响几何建材行业作为典型的资源加工型产业，部分建材产品的原材料体系高度依赖石油化工产业链。近期，中东地缘政治冲突加剧，国际原油价格震荡上行，正通过成本传导机制，对建材各细分领域形成一定成本冲击。从上游原料构成来看，建材产品原材料多为石油炼化或深加工的衍生品，其成本结构中石油相关原料占比普遍较高，因而对油价波动具有高度敏感性。根据主要建材品类的原料构成分析，不同领域与石油的关联程度存在差异，以下几个行业受石油的影响较大：防水材料是石油关联较强的品类，其核心原料沥青及其衍生产品，直接受原油价格传导影响。沥青作为炼油副产品，其价格走势与

2、原油高度同步，是本轮成本上涨的主要承载体。涂料、胶粘剂、密封胶等精细化工类建材，核心原料为丙烯酸树脂、乳液、溶剂等。这些原料多为石油裂解或聚合产物，油价上涨将推动乳液、树脂等中间品价格上行，进而拉高涂料整体成本。塑料管材主要使用PVC、PE、PP、PS等通用塑料，其原材料主要为石油衍生品。由于塑料原料价格与原油价格高度联动，管材行业对油价波动的敏感度极为显著。保温材料其EPS（可发性聚苯乙烯）、XPS（挤塑聚苯乙烯）、PU（聚氨酯）的核心原料分别为苯乙烯、聚醚、异氰酸酯，为石油衍生品。这些原料均属石油深加工产品，油价波动将直接传导至保温材料生产成本。减水剂作为混凝土外加剂的重要品类，其核心原料

3、为聚醚单体、环氧乙烷，也为石油衍生品。这些原料同样源自石油化工链条，近期聚醚单体价格的大幅上调已反映出原油价格传导的显著影响。总体来看，建材行业与石油化工产业链存在深度的上下游绑定关系，多数品类的核心原料成本占比高。国际油价的波动将通过原料价格传导机制，影响建材企业的成本结构与盈利能力。(divcenter)图1：石油价格(/divcenter)2原材料含“油”不同，产品成本影响不一2.1防水行业2.1.1卷材类防水卷材主要有SBS改性沥青防水卷材、APP改性沥青防水卷材、自粘聚合物改性沥青防水卷材、PVC防水卷材（高分子）TPO防水卷材（高分子）等类型。其中SBS和PVC高分子防水卷材为最常

4、用的产品，后续的成本变动测算主要以这两种为主。SBS改性沥青防水卷材主要原材料包括沥青、SBS改性剂、填充料(滑石粉/石粉)、操作油(机油/环烷油)、胎基布(聚酯胎)和覆面材料(膜/砂)。其中，与石油相关且占比较高的对防水卷材成本影响较大的原材料为沥青和SBS改性剂。对比中东冲突前后产品成本看，3mm的SBS防水卷材受沥青和SBS改性剂的价格上涨影响，截止3月13号预计产品成本上涨14%。PVC高分子防水卷材主要原材料包括PVC树脂、增塑剂、填充剂、聚酯胎基和各类助剂。其中，与石油相关且占比较高的对防水卷材成本影响较大的原材料为PVC树脂。对比中东冲突前后产品成本看，2mm的PVC高分子防水卷

5、材受的价格上涨影响，截止3月13号预计产品成本上涨15%。2.1.2涂料类防水涂料主要有JS聚合物水泥防水涂料、丙烯酸防水涂料、聚氨酯防水涂料、聚合物改性沥青防水涂料、喷涂聚脲防水涂料等类型。其中，JS聚合物水泥防水涂料、丙烯酸防水涂料、聚氨酯防水涂料最为常用，后续成本测算以这三类为主。丙烯酸防水涂料的主要原材料包括丙烯酸酯乳液、成膜助剂、重质碳酸钙、滑石粉、其他助剂（分散剂、湿润剂、消泡剂、增稠剂等）去离子水。其中，与石油相关且占比较高的对防水涂料成本影响较大的原材料为丙烯酸酯乳液。对比中东冲突前后产品成本看，防水涂料受丙烯酸酯乳液价格上涨影响，截止3月13号预计产品成本上涨30%。JS聚合

6、物水泥防水涂料的主要原材料包括丙烯酸酯乳液，普通硅酸盐水泥，重质碳酸钙或石英砂等填料，水，各类助剂（液剂+粉剂）。其中，与石油相关且占比较高的对防水涂料成本影响较大的原材料为丙烯酸酯乳液。对比中东冲突前后产品成本看，JS聚合物水泥防水涂料受丙烯酸酯乳液价格上涨影响，截止3月13号预计产品成本上涨30%。聚氨酯防水涂料主要原材料包括聚醚多元醇、异氰酸酯（MDI）、重质碳酸钙/滑石粉、助剂和增塑剂稀释剂。其中，与石油相关且占比较高的对聚氨酯防水涂料成本影响较大的原材料为聚醚多元醇和异氰酸酯（MDI）。对比中东冲突前后产品成本看，防水涂料受丙烯酸酯乳液价格上涨