新和成（002001）-A股公司研究报告：精细化工龙头多赛道协同发展-260317（45页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/4545 Table_Page 公司深度研究|化学制药 证券研究报告 新和成（新和成（002001.SZ）精细化工龙头精细化工龙头，多赛道协同发展多赛道协同发展 核心观点核心观点：公司为锐意进取的精细化工龙头公司为锐意进取的精细化工龙头。新和成为精细化工行业标杆企业，公司产品发展脉路清晰，VA 和 VE 在技术及规模方面均为行业领先。公司拥有浙江上虞、浙江新昌、山东潍坊、黑龙江绥化四大生产基地。蛋氨酸全球供需错配高景气蛋氨酸全球供需错配高景气，新和成为新和成为大单品龙头大单品龙头。蛋氨酸全球供给端呈现寡头集中格局，2024年赢创、安迪苏和

2、新和成合计CR3为71%，需求端刚性增速 3%-5%。国内蛋氨酸进出口格局改善，2024 年首次成为净出口国，净出口 25 万吨。2025 年新和成与中石化合资 18 万吨/年液体蛋氨酸项目投产，合计产能达 55 万吨/年。近期，受中东地缘局势影响，蛋氨酸生产所需主要能源及原材料价格上涨，推高海外产能生产成本，在海外产能占比较高情况下，中国蛋氨酸竞争力凸显。维生素维生素供给向国内集中供给向国内集中，香精香料需求稳步增长，香精香料需求稳步增长。维生素与香精香料有共用中间体，芳樟醇、柠檬醛既是维生素原料又是香精香料主要产品，产业链联系紧密。香料香精品种繁多，食品和日化是主要下游应用领域。全球香精香

3、料行业平稳增长，2021 年-2024 年 CAGR 为+4.5%。近期中东地缘冲突推高能源及原材料价格，国内维生素盈利弹性明显。新材料业务有望成为新的增长极新材料业务有望成为新的增长极。预计 PPS 全球年复合增长率为4.0%。公司 IPDA 产能 2 万吨/年，HDI 及 IPDI 产能 4000 吨/年，同时公司推进天津尼龙新材料项目等重点工程，产业加速布局。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：预计 25-27 年公司每股收益分别为 2.17 元、2.44 元、2.80 元，考虑公司精细化工行业龙头地位及产业布局快速推进，参考可比公司估值，我们给予公司 26 年 18 倍 PE，对应合

4、理价值为 43.89 元/股，维持“增持”评级。风险提示风险提示：主营产品价格大幅下滑；维生素及蛋氨酸等下游需求低迷；在建项目进展低于预期。盈利预测：盈利预测：单位单位:人民币百万元人民币百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 15,117 21,610 23,624 25,805 28,798 增长率（%）-5.1%43.0%9.3%9.2%11.6%EBITDA 5,135 9,456 10,530 11,613 13,071 归母净利润 2,704 5,869 6,682 7,494 8,610 增长率（%）-25.3%117.0%13.9%12.2

5、%14.9%EPS（元/股）0.87 1.91 2.17 2.44 2.80 市盈率（P/E）19.4 11.5 16.2 14.5 12.6 ROE（%）10.9%20.0%19.5%18.7%18.5%EV/EBITDA 10.9 7.0 9.7 8.3 6.8 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 增持增持 当前价格 35.28 元 合理价值 43.89 元 前次评级前次评级 增持增持 报告日期 2026-03-17 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）3073.42/3036.86 总市值/流通市值（亿元）1084/1071 一年内最高/最低（元）39

6、.30/19.55 30 日日均成交量/成交额（百万）72/2499 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）45.48/46.32 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No.BRF275 010-59136693 分析师：分析师：吴鑫然 SAC 执证号：S0260519070004 SFC CE No.BPW070 0755-23942150 分析师：分析师：曲尚浩 SAC 执证号：S0260525070003 021-38003762 分析师：分析师：邵艺阳 SAC 执证号：S0260525060005 010-59136