中国太平（0966.HK）-港股公司首次覆盖报告：分红险领航价值与弹性兼备-260310（25页）.pdf

1、1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明公司深度研究公司深度研究|中国太平中国太平分红险领航，价值与弹性兼备中国太平（00966.HK）首次覆盖报告 核心结论核心结论公司评级公司评级买入买入股票代码00966.HK前次评级-评级变动首次当前价格21.48 港元近一年股价走势近一年股价走势分析师分析师孙寅孙寅S联系人联系人许冰洁许冰洁相关研究相关研究核心结论核心结论：中国太平作为财政部实控的百年综合保险集团中国太平作为财政部实控的百年综合保险集团，核心看点为分红核心看点为分红险转型领跑行业与投资端优化升级释放弹性险转型领跑行业与投资端优化升级释放弹性，叠加国资背景的战略定力与全叠加国资背景

2、的战略定力与全牌照协同优势，公司价值与成长弹性兼备，首次覆盖，给予牌照协同优势，公司价值与成长弹性兼备，首次覆盖，给予“买入买入”评级评级。百年国资集团百年国资集团，寿险为基多元协同寿险为基多元协同。公司为财政部实控的国有综合保险集团，管理团队分工明确、责任链条清晰。业务端，寿险为绝对压舱石，2025H 分部利润占比 90.1%，财险与再保业务稳健经营。资产端，2025H 总投资资产达 1.68 万亿港元，固收资产为底仓，权益具备显著加仓空间。核心竞争优势：分红险领航，资负协同筑牢根基。核心竞争优势：分红险领航，资负协同筑牢根基。1）分红险转型领先分红险转型领先，负债端结构持续优化负债端结构持

3、续优化。公司深耕分红险赛道，2025H1分 红 险 增 速 近 120%、个 险/银 保 渠 道 分 红 长 险 新 单 占 比 分 别 达97.5%/85.8%；且分红实现率长期稳健（2014-2024 均值 93%），叠加全维度战略赋能，分红险成为平抑公司净利润与净资产波动的核心抓手，也为资产端提供持续稳定的可投资资金。2）资产端稳基提效，投资优化空间明确：）资产端稳基提效，投资优化空间明确：公司坚持固收稳基策略，债券类资产占比提升至 76.5%，可有效抵御市场波动；同时权益仓位处于行业低位，具备显著加仓空间。复盘历史表现，公司在股市中枢上行阶段弹性明显，伴随公司加码权益投研能力建设与资源

4、倾斜，叠加权益市场中枢上行的红利，投资收益率有望实现跨越式上行。3）全牌照协同全牌照协同+国资背景国资背景，构筑差异化壁垒构筑差异化壁垒：作为全牌照保险集团，内部寿险、财险、再保、资管业务形成资源共享与协同赋能机制；财政部实控的股权结构赋予公司长期战略定力，为业务转型与投资策略优化提供坚实保障。风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、新单保费承压风险、自然灾害频发。核心数据核心数据202320242025E2026E2027E保险服务收入（亿港元）10751113116111901244增长率-1.3%3.5%4.4%2.5%4.5%归母净利润(亿港元)6284269232254增长率44.

5、1%36.2%219.6%-14.0%9.6%EPS1.722.357.506.457.07P/E12.479.162.863.333.04P/B0.810.890.690.590.51P/EV0.380.440.340.280.24数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心证券研究报告证券研究报告2026 年 03 月 10 日公司深度研究|中国太平西部证券西部证券2026 年年 03 月月 10 日日2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明索引内容目录投资要点.5关键假设.5区别于市场的观点.5股价上涨催化剂.5估值与目标价.5中国太平核心指标概览.6一、百年太平：国资主导的综合保险集

6、团.71.1 发展历程：从民族保险先驱到现代综合保险集团.71.2 股权特征：财政部为实控人，国有资本参与度极高.71.3 管理团队：职能分工+业务布局，明确责任链条.81.4 财务表现：收入与利润双轮回升，寿险为压舱石.9二、寿险：分红险前瞻布局，渠道深耕蓄势.122.1、深耕分红险赛道，赋能经营行稳致远.122.2、渠道发展：银保+个险赋能价值提升.14三、非寿险：稳健经营，综合成本率改善.163.1、太平财险：遍布 5 个国家，境外财险 COR 较优.163.2、太平再保险：盈利持续改善，综合成本率优化.18四、资管业务：规模稳增，低基数打开贝塔向上空间.184.1、资产规模：集团自有资