铜行业周报：COMEX铜周库存自2025年4月以来首次下降-260308（18页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 3 月 8 日 行业研究行业研究 COMEXCOMEX 铜铜周周库存库存自自 20252025 年年 4 4 月以来首次下降月以来首次下降 铜行业周报（20260302-20260306）有色金属有色金属 本周小结：短期铜价震本周小结：短期铜价震荡，仍看好荡，仍看好 20262026 年铜价上行。年铜价上行。截至 2026 年 3 月 6 日，SHFE 铜收盘价 101050 元/吨，环比 2 月 27 日-2.76%；截至 3 月 6 日，LME铜收盘价 12869 美元/吨，环比 2 月 27 日-3.21%。（1）宏观：中东地缘

2、风险或导致油价维持高位，但美国 2 月非农就业人数下降，市场转向“滞涨”交易的可能性增加。（2）供需：TC 现货价仍处低位，显示铜精矿现货采购依然紧张；线缆企业开工率本周环比回升，但旺季效应或自下周开始逐步体现，3 月中下旬有望开始去库。展望 2026 年，供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。库存：国内铜社库环比库存：国内铜社库环比+8.6%+8.6%，L LMEME 铜库存环比铜库存环比+10.5+10.5%。（1）港口铜精矿库存：截至 2026 年 3 月 6 日，国内主流港口铜精矿库存 63.3 万吨，环比上周+3.5%。（2）全球电解铜库存：截至 2026 年 3 月 6 日，全

3、球三大交易所库存合计 130.7 万吨，环比 2 月 27 日+4.5%。截至 3 月 5 日，LME 铜全球库存 28.4 万吨，环比 2 月 27 日+10.5%；SMM 铜社会库存 57.7 万吨，环比+8.6%。截至 3 月 6日，COMEX 铜库存 59.8 万吨，环比 2 月 27 日-0.6%。供给：本周精废价差环比上周供给：本周精废价差环比上周-14591459 元元/吨。吨。（1）铜矿：2025 年 12 月中国铜精矿产量为 13.7 万吨，环比+12.9%，同比-9.9%；12 月全球铜精矿产量为 205.0万吨，同比-2.2%，环比+8.4%。（2）废铜：截至 2026

4、年 3 月 6 日，精废价差为 1230 元/吨，环比 2 月 27 日-1459 元/吨。冶炼：本周冶炼：本周 TCTC 现货价续创新低。现货价续创新低。1）产量：2026 年 2 月 SMM 中国电解铜产量114.24 万吨，环比-3.1%，同比+8.0%。（2）TC：截至 2026 年 3 月 6 日，TC现货价为-56.1 美元/吨，环比上周-5.1 美元/吨，处于 2007 年 9 月以来低位。（3）进出口：2025 年 12 月电解铜进口 26 万吨，环比-4.0%，同比-29.8%；出口 9.6 万吨，环比-32.7%，同比+473.4%。需求：本周线缆开工率环比需求：本周线缆开

5、工率环比+33.2pct+33.2pct。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2026 年 3 月 5 日当周开工率为 60.90%，环比上周+33.18pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，据产业在线，2026 年 3-5 月空调排产同比-6.1%、+2.9%、+4.9%。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 2026 年 2 月开工率 22.78%，环比-28.08pct、同比-17.64pct。期货：期货：SHFESHFE 铜活跃合约本周持仓环比铜活跃合约本周持仓环比-4%4%。截至 2026 年 3 月 6 日，SHFE 铜活跃合约持仓量 19.6 万手，环比上

6、周-4.0%，持仓量处 1995 年至今 55%分位数。截至 3 月 3 日，COMEX 非商业净多头持仓 5.8 万手，环比上周-1.3%，持仓量处 1990 年以来 84%分位数。投资建议投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。风险分析：风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。重点公司盈利预测与估值表重点公司盈利预测与估值表 证券代码证券代码 公司名称公司名称 股价（元）股价（元）EPSEPS（元）（元）PEPE（X