速腾聚创（2498.HK）-港股公司首次覆盖报告：L2+L4+机器人多轮驱动激光雷达龙头进军全球市场-260305（32页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|速腾聚创速腾聚创 L2+L4+机器人多轮驱动，激光雷达龙头进军全球市场 速腾聚创（2498.HK）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 02498.HK 前次评级-评级变动 首次 当前价格 34.30 港元 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 齐天翔齐天翔 S0800524040003 13811763750 庄恬心庄恬心 S0800525080001 18742512576 相关研究相关研究 【核心结论】【核心结论】我们预计我们预计 2025-2027 年公司总营收为年公司总营

2、收为 21/35.6/45.1 亿元，我亿元，我们预计们预计2025-2027年公司归母净利润分别为年公司归母净利润分别为-1.7/2.2/4.2亿元。公司在亿元。公司在L2/L4/机器人等多项业务快速发展下，有望实现出货量的快速增长，首次覆盖，给机器人等多项业务快速发展下，有望实现出货量的快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。予“买入”评级。报告亮点报告亮点：市场认为，激光雷达和纯视觉路线尚无定论、激光雷达发展空间有限。我们认为：激光雷达作为安全件，在 L2+方案中具备搭载必要性，激光雷达和毫米波雷达可以提供更准确的距离和速度信息，并且光线和天气的适应性更强；仅看 L2+车端市场，我们预计远

3、期 10 万+价格带车型有望实现标配激光雷达，预计激光雷达的单车搭载量和 ASP 将有所提升。考虑到机器人、无人物流、无人仓储等多种场景，我们认为激光雷达的市场规模增速有望超市场预期。主要逻辑主要逻辑#1:公司激光雷达技术迭代领先，芯片化与固态化产品构筑核心壁公司激光雷达技术迭代领先，芯片化与固态化产品构筑核心壁垒。公司率先实现垒。公司率先实现固态激光雷达固态激光雷达车规级量产，自研车规级量产，自研 M-Core SoC 芯片芯片，技术技术优势支撑优势支撑 ADAS 及及 Robotaxi 场景场景激光雷达激光雷达规模化落地。规模化落地。主要逻辑主要逻辑#2:机器人、机器人、Robo+业务多点

4、突破，开辟第二增长曲线支撑长期增业务多点突破，开辟第二增长曲线支撑长期增长。长。机器人方面，公司自研灵巧手、机器人方面，公司自研灵巧手、AC Camera；Robo+方面，方面，公司在无公司在无人配送领域与新石器达成全系产品合作，在人配送领域与新石器达成全系产品合作，在 Robotaxi 领域为领域为多款多款 L4 级车级车型供应型供应 E1 固态雷达，同时布局工业仓储场景固态雷达，同时布局工业仓储场景。主要逻辑主要逻辑#3:全球化布局提速全球化布局提速，盈利端持续改善，凸显经营韧性。公司海外盈利端持续改善，凸显经营韧性。公司海外市场累计获市场累计获多多个中外合资个中外合资/海外品牌定点，海外

5、品牌定点，未来有望加速获得海外定点突破。未来有望加速获得海外定点突破。公司于公司于 25Q4 实现净盈利，高投入实现净盈利，高投入的同时实现成本管控，推动利润端逐步修的同时实现成本管控，推动利润端逐步修复复，体现了公司极强的降本控费能力，体现了公司极强的降本控费能力。风险提示：智能驾驶领域竞争加剧的风险、激光雷达技术快速变化风险、公司内部管理风险、客户集中度较高的风险。核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元）1120.15 1648.90 2099.41 3560.00 4508.00 增长率 111.22%47.20%27.32%69.57%

6、26.63%归母净利润(亿元)-4336.63 -481.83 -171.89 218.99 416.63 增长率-107.63%88.89%64.33%227.40%90.26%每股收益（EPS）-8.95 -0.99 -0.35 0.45 0.86 市盈率（P/E）-3.38 -30.44 -85.32 66.97 35.20 市净率（P/B）-1.61 4.80 5.08 4.72 4.16 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -38%-30%-22%-14%-6%2%10%18%2025-032025-072025-11速腾聚创恒生指数证券研究报告证券研究报告 2026 年 03