佰维存储（688525）-A股公司研究报告：存储解决方案龙头AI端侧+先进封测打开成长空间-260304（27页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0303 月月 0404 日日 佰维存储佰维存储(688525.SH)(688525.SH)公司深度分析公司深度分析 存储解决方案龙头，存储解决方案龙头，AIAI 端侧端侧+先进封测先进封测打开成长空间打开成长空间 证券研究报告证券研究报告 集成电路集成电路 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 211.57211.57 元元 股价股价 (2026(2026-0303-03)03)146.66146.66 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)6

2、8,509.54 流通市值流通市值(百万元百万元)68,509.54 总股本总股本(百万股百万股)467.13 流通股本流通股本(百万股百万股)467.13 1212 个月价格区间个月价格区间 56.08/191.35 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-15.7 27.9 87.2 绝对收益绝对收益-15.8 30.7 106.9 马良马良 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 董雯丹董雯丹 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525120002 相关报告相关报告 国内存储解决方案

3、龙头，研发封测一体化构筑竞争国内存储解决方案龙头，研发封测一体化构筑竞争壁垒壁垒：佰维存储正式成立于 2010 年，作为国内存储解决方案龙头，公司存储模组产品涵盖嵌入式存储、PC 存储、工车规存储、企业级存储和移动存储等，并提供先进封测服务。得益于研发封测一体化的经营模式，公司从技术预研、工程验证到量产交付全链条绑定头部客户，并凭借创新的存储解决方案、快速响应客户定制需求、技术持续突破升级以及全球化产能布局等核心优势，在手机、智能穿戴、PC、车规等领域的市场份额显著提升。随着公司与已有客户合作的进一步深化，以及逐步进入到更多知名客户体系，公司市场份额有望持续提升。存储存储进入超级周期进入超级周

4、期，下游需求，下游需求快速增长快速增长与国产替代共振与国产替代共振：存储涨价、缺货等积极信号共振推动存储行业景气度持续上行，同时得益于 AI 驱动企业级存储需求快速增长，存储进入超级周期，在此背景下，我国存储模组厂商紧抓企业级存储国产化机遇，及海外原厂退出国内嵌入式存储窗口，市场份额有望大幅提升。1）需求驱动存储进入超级周期：随着 AI 模型的发展重心从训练主导转向推理，推理方式的转变，让 token 消耗大幅增加，AI 存储需求也随之增长，同时 AI 产品、用户规模、单次对话所需的 token 数量以及多模态大模型的迭代，进一步加剧了 AI 存储需求的增长，存储需求从量变到质变，进入超级周期

5、。2）国产替代加速：美光已经退出全球移动 NAND市场，佰维存储有望凭借研发封测一体化优势在移动 NAND 领域占据更高份额。另外，随着企业级存储在数据中心、服务器等领域的需求增长，以及信息安全因素考虑，企业级存储国产化率有望迎来快速提升。先进封装协同驱动成长，打开第二增长先进封装协同驱动成长，打开第二增长曲线：曲线：公司深耕先进封测并与存储业务协同演进，依托封测技术迭代和扩产布局，未来成长动能持续释放：1）行业景气上行：全球先进封装市场预计由 2023 年的 468 亿美元增至 2028 年的 786 亿美元，年复合增速达 10.9%，中国市场年复合增速达 19.4%，渗透率加速提升；2）需

6、求持续升级：AI、大数据、智能驾驶等新兴应用带来算力需求增长，带宽瓶颈凸显，先进封装在互联密度、延迟与散热性能上显著优于传统工艺，成为高算力核心突破口；3）公司已构建覆盖 Bumping、Fan-in、Fan-out、RDL 等晶圆级先进封装技术，两大产品线分别为可应用于先进存储芯片的 FOMS 系列，以及先进存算合封 CMC 系列，满足新时代对大容量存储和存算合封的需求，主要适用于 AI 端侧、AI 边缘-23%-8%7%22%37%52%67%82%97%112%127%142%157%2025-032025-062025-102026-02佰维存储佰维存储沪深沪深300300 本报告版权