永臻股份（603381）-A股公司研究报告：现有海外边框产能具备稀缺性有望带来超额回报-260225（15页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2026 年 02 月 25 日 增持增持（首次）（首次）现有现有海外海外边框边框产能具备稀缺性，产能具备稀缺性，有望带来超额回报有望带来超额回报 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：NA 当前股价：29.28 元 公司公司是光伏铝边框领先企业是光伏铝边框领先企业，相较同行有较明显的，相较同行有较明显的成本优势。公司成本优势。公司较早就较早就前瞻前瞻布局布局越南、美国产能越南、美国产能，主要面向印度、美国等海外市场，主要面向印度、美国等海外市场，其其加工费和利润显著高于国内加工费和利润显著高于国内。考虑考虑 Tesla 将在北美本土扩产将在北美本土扩产，而海外边

2、框产能存在缺口，而海外边框产能存在缺口，公司公司海外海外产能具备稀缺产能具备稀缺性，性，未来几年现有的海外产能有望带来较大未来几年现有的海外产能有望带来较大业绩业绩弹性弹性。光伏边框光伏边框领先企业。领先企业。公司成立于 2016 年，主营产品包括光伏边框、光伏支架结构件及 BIPV 等，其中光伏边框收入占比超 85%。公司 2024 年上市，是专业化光伏铝边框企业中两家上市公司之一，我们测算公司 2025 年市占率约17%，排名第一。公司管理层多数在模具及铝挤压行业长期积累，成本控制、经营管理能力比较强。公司兼具产能与成本优势，有望进一步拉开差距。公司兼具产能与成本优势，有望进一步拉开差距。

3、光伏边框是组件核心辅材，价值量占比前三，但竞争格局较分散。公司国内有效产能约 58 万吨（滁州、芜湖），系业界最大，25 年市占率也第一。过去几年受下游压力传导加工费下行，叠加运营资金压力，二三线小厂逐渐出清，未来份额将向头部企业集中。公司凭借规模效应、模具自制、产线高效、配套再生铝及熔铸产能等优势，成本领先行业平均水平数百元，未来有望进一步提升市占率拉开差距。前瞻布局越南产能，前瞻布局越南产能，开始获得较好回报。开始获得较好回报。公司 2022 年开始筹划建设越南基地，该基地已于 2024 年 9 月投产，并于 2025 年 8 月底实现满产。公司越南工厂18 万吨设计产能，是海外规模最大、

4、设备最领先的基地，主要供应印度和美国市场，其加工费和盈利水平明显高于国内。25H1 越南基地营业收入 8.2 亿元，净利润 1.05 亿元，境外收入占比 15.90%，已成为公司业绩支柱。前瞻布局美国本土产能，前瞻布局美国本土产能，有望享受北美市场超额盈利有望享受北美市场超额盈利。公司参股了美国边框公司 AFSOLARTECH INC.（持股 24.90%），其美国本土工厂 4 万吨深加工产能近期已经投产。美国本土具备规模效应的铝挤压产能较少，而其本土组件产能已经超过 65GW，考虑未来几年 Tesla 将在北美开启光伏产能扩张，公司参股的美国边框工厂及越南产能具备显著稀缺性，公司参股的美国工

5、厂，也有望带来超额盈利回报。投资建议：投资建议：公司前瞻布局越南、北美产能，具有稀缺性，且有进一步并购整合潜力，未来有望享受美国等海外市场超额盈利。公司国内产能最大，具备成本及资金优势。我们预计公司 26/27 年归母净利润为 4.5/8.0 亿元。首次覆盖，给予“增持”投资评级。风险提示：风险提示：行业需求不及预期、海外基地管理风险，新的贸易政策风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元 5391 8183 12029 13713 17621 同比增长 4%52%47%14%28%营业利润(百万元)413

6、216(234)485 874 同比增长 51%-48%-208%308%80%归母净利润(百万元 371 268(212)446 801 同比增长 51%-28%-179%310%79%每股收益(元)1.56 1.13-0.89 1.88 3.37 PE 18.7 25.9-32.7 15.6 8.7 PB 3.2 1.9 2.0 1.8 1.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）237 已上市流通股（百万股）142 总市值（十亿元）6.9 流通市值（十亿元）4.2 每股净资产（MRQ）15.1 ROE（TTM）2.6 资产负债率 73.7%主要股东 汪献利 主