鼎胜新材-公司研究报告-铝箔龙头享行业高景气钠电+涂碳打开空间-230205（34页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究工业金属 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/34 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 鼎胜新材（603876）铝箔龙头铝箔龙头享行业高景气，钠电享行业高景气，钠电+涂碳涂碳打开空间打开空间 2023 年年 02 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 杨件杨件 执业证书：S0600520050001 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析证券分析师师 岳斯瑶岳斯瑶 执业

2、证书：S0600522090009 研究助理研究助理 王钦扬王钦扬 执业证书：S0600121040010 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)48.38 一年最低/最高价 23.18/73.00 市净率(倍)4.04 流通 A 股市值(百万元)23,545.51 总市值(百万元)23,728.42 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.98 资产负债率(%,LF)70.41 总股本(百万股)490.46 流通 A 股(百万股)486.68 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总

3、收入（百万元）18,168 21,799 24,243 27,367 同比 46%20%11%13%归属母公司净利润（百万元）430 1,400 1,805 2,204 同比 2968%226%29%22%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.88 2.86 3.68 4.49 P/E（现价&最新股本摊薄）55.18 16.94 13.15 10.77 Table_Tag 关键词：关键词：#产能扩张产能扩张 Table_Summary 投资要点投资要点 国内铝箔龙头，电池箔放量国内铝箔龙头，电池箔放量推动公司出货高增长推动公司出货高增长。公司深耕铝箔行业，2010 年起率先布局高利润电池箔，绑定

4、宁德时代、比亚迪、LG 等全球电池龙头，成为行业龙头，国内市占率 50%+。公司预告 2022 年归母净利 13.5-14.5 亿元，同比增长 214%-237%，其中电池箔出货预计达 11 万吨，同比翻倍增长，单吨盈利提升至 0.65 万/吨，实现量利双升。23 年年电池箔电池箔行业预计行业预计 50%增长增长，紧平衡维持至，紧平衡维持至 23H2，钠电钠电带来带来新增量新增量。我们预计 22-25 年全球电池铝箔需求 34.9/52.9/79.0/120.2 万吨，23 年维持 50%+增长。当前电池箔行业供给紧平衡，加工费维持稳定，行业新投产能在 23H2-24 年逐渐落地，预计 23

5、年 H2 行业供给紧张缓解，23年起钠电池开始起量，铝箔用量翻倍推动电池箔实现超越行业增长。公司技术、产能、成本全面领先，扩产快于行业推动市占率公司技术、产能、成本全面领先，扩产快于行业推动市占率稳中有升稳中有升。公司设备不依赖进口，可通过调教国产设备实现高良率稳定生产，产线建设 1.5 年，显著快于行业 2-3 年投产时间，且公司为国内唯一能快速将包装箔产线切换为生产电池箔用的厂商，3 个月即可完成产能切换，扩产明显快于行业。公司技术具备领先优势，是第一家宣布量产 10m动力电池箔的企业，并深度绑定宁德时代、比亚迪等全球锂电龙头，维持 50%+供应比例，此外蜂巢能源、孚能科技和 ATL 为独

6、供，SK 和 LG 为国内独供，全球市占率稳中有升。我们预计 2022 年公司电池箔出货 11万吨，23 年电池箔出货达 20 万吨+，同比翻番增长。公司公司成本优势明显，涂炭箔放量成本优势明显，涂炭箔放量增厚公司盈利增厚公司盈利，23 年单吨有望维持年单吨有望维持 0.6万元万元/吨以上吨以上。公司良率达 70-75%，高于行业 60-70%的水平，制造成本明显领先，且通过区位优势+废料回收协同降低原材料成本，内蒙工厂投产将进一步降低公司成本，我们测算公司电池箔单吨成本较竞争对手低约 2000 元/吨，领先优势明显。储能火热带动涂炭箔需求高增，22H2至 23 年迅速放量，预计 23 年出