新巨丰-公司研究报告-内资无菌包装龙头国产替代空间广阔-230111（32页）.pdf

1、 新巨丰(301296)/包装印刷/公司深度研究报告/2023.01.11 请阅读最后一页的重要声明！内资无菌包装龙头，国产替代空间广阔 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-01-11 收盘价(元)16.14 流通股本(亿股)0.59 每股净资产(元)5.53 总股本(亿股)4.20 最近 12 月市场表现 分析师分析师 潘宁河 SAC 证书编号：S0160521010001 分析师分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 分析师分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 相关报告 无菌包装无

2、菌包装国产替代国产替代加速加速，公司跻身内资无菌包装龙头，公司跻身内资无菌包装龙头：我国无菌包装行业外资占据主导，随着反垄断法案颁布及行业寡头利乐公司被反垄断处罚，国内无菌包装行业进口替代加速。益普索数据显示，2020 年公司液态奶无菌包装市占率达 9.6%，仅次于利乐、纷美包装、SIG。公司作为内资控股的无菌包装行业龙头，深耕行业十余年，经验丰富、生产工艺领先；公司产能持续扩张，2022 年底产能有望达到 180 亿包，募投项目包括 50 亿包无菌包装材料扩产及50 亿包新兴无菌包装片材生产，有望进一步完善产品谱系、加快产能提升。与伊利签订十年期战略合作协议与伊利签订十年期战略合作协议，客户

3、拓展持续深化客户拓展持续深化：公司与伊利、新希望等乳企深度合作多年，2017 年与伊利签订有效期十年的战略合作协议，明确了公司的长期供应保障与产能匹配，占大客户无菌包装供应份额有望进一步提升。2020 年公司已进入蒙牛合格供应商名录，2021 年新增客户 11 家，目前已与国内外 147 家公司建立良好业务合作，随着国内液体乳、非碳酸饮料市场持续扩张，公司有望同时受益于行业增长与客户拓展。产品端具备技术、成本、产能竞争力，长期内看好公司产品端具备技术、成本、产能竞争力，长期内看好公司借鉴借鉴头部企业发头部企业发展模式展模式：公司无菌包装良品率高、投诉率低，产品稳定性高于同业供应商；公司成本管控

4、优异，产品平均单价低于利乐约 8%-9%，具备良好的性价比，随着原材料价格下行，公司毛利率有望进一步回升；公司为国内少有的能够实现大规模无菌包装供应的厂商，产能增加有望提升公司市占率。随着利乐部分专利到期，长期我们看好公司的在无菌包材、无菌灌装领域的技术突破，借鉴行业龙头的发展模式，进一步提升盈利能力。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司为内资无菌包装龙头，与伊利、新希望等大型乳企合作稳定，客户拓展持续深化；产品稳定性高，具备一定的技术、成本、产能优势。我们认为公司未来增长确定性较高，2022-2024 年公司有望实现归母净利润 1.75、2.2、2.77 亿元，对应当前股价 PE 为

5、 39、31、24 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：客户依赖风险；行业竞争风险；原材料价格波动风险等。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)1014 1242 1634 2142 2771 收入增长率（%）8.48 22.42 31.55 31.11 29.39 归母净利润（百万元）169 157 175 220 277 净利润增长率（%）46.35-7.04 11.46 25.67 25.76 EPS（元/股）0.47 0.44 0.42 0.52 0.66 PE 0.

6、00 0.00 38.69 30.78 24.48 ROE（%）17.14 13.74 7.38 8.49 9.64 PB 0.00 0.00 2.85 2.61 2.36 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -28%-22%-16%-10%-4%2%新巨丰沪深300上证指数包装印刷 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 内资无菌包装龙头，国产替代有望加速内资无菌包装龙头，国产替代有望加速.5 1.1 绑定优质客户深耕无菌包装行业，研发、生产、销售一体推进绑定优质客户深耕无菌包装行业，研发、生产、销售一体推进.5 1.2 公司业务结构，