策略深度研究：港股IPO投资指南-260202（22页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 策略策略 港股港股 IPO 投资指南投资指南 华泰研究华泰研究 李雨婕李雨婕 研究员 SAC No.S0570525050001 SFC No.BRG962 +(852)3658 6000 孙瀚文孙瀚文 研究员 SAC No.S0570524040002 SFC No.BVB302 +(86)21 2897 2228 何康，何康，PhD 研究员 SAC No.S0570520080004 SFC No.BRB318 +(86)21 2897 2202 易峘易峘 研究员 SAC No.S0570520100005 S

2、FC No.AMH263 +(852)3658 6000 栾迪栾迪*联系人 SAC No.S0570124120013 +(86)10 6321 1166 2026 年 2 月 02 日 深度研究深度研究 2025 年港股 IPO 规模重回全球首位，上市首日平均涨幅接近 40%，成为增强收益的重要选择之一。当前项目储备依然充沛，各类资金参与兴趣较高，本文我们回答三个重要问题，何时、何种方式、参加何项目是更优的选择。港股港股 IPO 快速回暖的背后快速回暖的背后 香港 IPO 市场快速回暖是制度优化与流动性宽松共振的结果。一方面国内企业仍有融资需求，香港对此针对性改革，“A+H”上市提速与科企专

3、线降低了企业赴港上市的门槛、时间成本与不确定性。另一方面，弱美元、低Hibor 与二级市场的表现也促进上市意愿回暖，一二级市场在 2025 年共振改善。往后看，我们预计 2026 年主板 IPO 融资规模在 3100 亿港元左右。香港香港 IPO 制度制度特点特点 香港 IPO 为注册制上市，一般从筹备到最终上市耗时半年至一年时间，除了上市标准和发行制度与 A 股不同外，港股还有一些比较特殊的机制：1）发行结构分为国际配售和公开发售，国际配售占主导地位。2）如果采取回拨机制 A，公开发售火热可以平衡机构与公众需求。3）绿鞋机制用来稳定后市。4）红鞋机制保护中小投资者中签率。同时为了更好服务不同

4、类型企业上市诉求，针对生物科技公司、AtoH 上市、中概股回归和特专科技等，港交所持续进行上市制度改革。如何参与香港如何参与香港 IPO 参与港股 IPO 有基石、锚定和公开发售三种形式，参与资金规模依次递减、灵活性依次递增。1）基石一般最早且较为深入地接触项目，份额受法律保护，但存在锁定期，且由于下单较早，面对发行价不确定性也相对更大。适合长线投资者参加，尤其是参与非常热门需要确保持有份额的项目时。2）锚定在建簿下单前一般已经接触项目，获得了相对充分的信息，且并无锁定期，灵活性更高，但劣势在于获配规模并不由申购规模决定。3）公开发售更多针对零售投资者，了解项目的时间最靠后，是定价的接受者。国

5、内资金可以通过 QDI、QDII 等合规跨境通道参与，南向暂无法直接参与。如何精选港股如何精选港股 IPO 项目项目 基石投资能否获利，市场大势研判和公司质地分析是两个关键的决策维度，此外仍需关注对主营业务的协同、投资组合补充和资产稀缺性，若禁售期结束后有获利需求，还需研判市场彼时流动性环境及公司能否入通。针对锚定和零售投资者，我们构建了定量化的打新筛选模型以降低投资于破发项目的概率，模型选中的项目开盘涨幅相对未筛选高出 10 个点；12 月报告发布至今真实环境中，模型选中项目收益高出 15 个点。对参与香港对参与香港 IPO 投资者的投资者的 10 条建议条建议 对于希望锁定份额的长期投资者

6、，尽量以基石身份参与投资。基石需关注公司价值、业务协同、资产组合补充效果和稀缺性。锚定投资者也建议尽早与发行人及中介接触。零售投资者分散资金参与多个可行项目相比集中打新效果或更好。理性参与打新，若首日卖出，可参考华泰港股打新评分模型选择高分项目。无论何种持有期限，都建议对二级市场流动性提前研判。在二级市场买入时，暂时规避刚入通的上市公司。IPO 数量本身不是二级市场走势的主要因素，更重要的是质量和行业。以杠杆融资形式参与 IPO 市场是风险与收益并存的。港股注册制上市，需谨慎评估，避免盲目跟风“看起来”热门的项目。风险提示：港股上市节奏放缓，市场流动性收紧，模型失效风险。00000000000