灵宝黄金(03330.HK)-港股公司研究报告：黄金后起之秀迈向卓越黄金矿企-260205（28页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2828 Table_Page 公司深度研究|材料 证券研究报告 【广 发 金 材【广 发 金 材&海 外】灵 宝 黄 金海 外】灵 宝 黄 金（03330.HK）黄金后起之秀，迈向卓越黄金后起之秀，迈向卓越黄金矿企黄金矿企 核心观点核心观点：（注：（注：港港币币兑人民币汇率为兑人民币汇率为 0.89）历经历经二十二十余年转型发展，专注黄金余年转型发展，专注黄金资源开发资源开发。灵宝黄金已形成 5 大黄金矿山+1 个冶炼加工企业的产业格局，目前公司主要产品有金锭、银锭、电解铜、硫酸等。截至 2024 年末，黄金储备资源量约 131.8 吨

2、，平均品位 5.6 克/吨，25M11 增储 23 吨。公司 25M12 拟收购的黄金矿山 Simberi 黄金储量约 81 吨。矿产金方面，2024 年产量约为 5.2 吨，25H1 产量 2.9 吨，技改增效助力矿山稳健增产。立足灵宝，辐射华夏，破局亚非拉立足灵宝，辐射华夏，破局亚非拉，未来五年迎来增储、增产周期，未来五年迎来增储、增产周期。未来五年，公司以夯实基础、提升规模、塑造一流为战略路径。立足灵宝：深度参与灵宝市域及小秦岭区域资源整合；辐射华夏：深耕“新疆-吉国，内蒙古，陕甘”核心区域；破局亚非拉：在南美、西非、中南半岛等富矿区域实现资源破局，形成国际化矿山运营能力。25M12 计

3、划收购巴布亚新几内亚在产 Simberi 金矿，未来年产金有望超 7 吨。降息周期延续，金价仍将稳步上行降息周期延续，金价仍将稳步上行。伴随 25 年 12 月美联储降息落地，美联储稳步迈入降息周期。26 年美国实际利率和美元指数预期走弱，推动金价上涨。随着金价快速上行且高位运行，26 年开始黄金企业业绩将全面释放，板块或迎戴维斯双击行情。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。25/26/27 年，预计公司 EPS 分别为 1.18/2.57/3.03 元人民币/股，按照 26 年 2 月 4 日收盘价，对应 PE 估值分别为17/8/7 倍。考虑公司存量金矿增储增产、海外并购黄金资源，叠加未

4、来金价预期上行，结合历史估值，给予公司 26 年 13 倍 PE 估值，对应合理价值为 37.45 港元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示风险提示。金价波动的不确定性；成本变动的风险；汇率波动的不确定性；并购业务不及预期的风险。盈利预测：盈利预测：单位单位:人民币百万元人民币百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入 10,534 11,867 12,963 20,149 21,888 增长率（%）4.0%12.7%9.2%55.4%8.6%EBITDA 855 1,401 2,651 5,109 5,948 归母净利润 318 698 1,520

5、 3,305 3,902 增长率（%）32.4%119.4%117.8%117.4%18.1%EPS（元/股）0.27 0.56 1.18 2.57 3.03 市盈率（P/E）5.3 4.6 17.3 7.9 6.7 ROE（%）11.9%20.6%33.1%46.8%39.8%EV/EBITDA 5.0 4.0 10.8 5.8 4.7 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 22.90 港元 合理价值 37.45 港元 报告日期 2026-02-05 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）1287.31/1105.92 总市值/流通市值（百

6、万港元）28879.74/24809.19 一年内最高/最低（港元）25.96/4.75 30 日日均成交量/成交额（百万）12.11/274.54 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）35.10/115.12 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：陈凯丽 SAC 执证号：S0260526010001 02138003564 分析师：分析师：宫帅 SAC 执证号：S0260518070003 SFC CE No.BOB672 010-59136660 分析师：分析师：王乐 SAC 执证号：S0260523050004 021-38003617 请注意，陈凯丽,王乐并非香港证券及期货事务监察委