百奥赛图~B（2315.HK）-港股公司首次覆盖：基因编辑技术为基“抗体货架”重构新药研发生态-260125（24页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.01.25 基因编辑技术为基，“抗体货架”重构新药研发生态基因编辑技术为基，“抗体货架”重构新药研发生态 百奥赛图百奥赛图-B(2315)Table_Industry 医药 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：43.98 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)7.57-44.74 当前股本(百万股)447 当前市值(百万港元)19,655 Tabl

2、e_Report 相关报告相关报告 百奥赛图首次覆盖 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 吴晗(分析师)010-83939773 S0880523080005 周航(分析师)021-23185606 S0880525040077 余文心(分析师)021-38676666 S0880525040111 本报告导读：本报告导读：临床前产品和服务业绩高增，助力企业打牢基本盘；“千鼠万抗”计划进入价值兑临床前产品和服务业绩高增，助力企业打牢基本盘；“千鼠万抗”计划进入价值兑现期，打造公司核心增长引擎。现期，打造公司核心增长引擎。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆

3、盖，给予增持评级。首次覆盖，给予增持评级。公司作为全球领先的创新药临床前 CRO及生物技术公司，技术壁垒深厚，临床前产品与服务收入稳定增长，“千鼠万抗”计划进入兑现期。预计 2025-2027 年 EPS 分别0.38/0.74/1.21 元，同比增长 411.08%/91.82%/64.10%。参考 PE及 PS两种估值，采取谨慎性原则，给予公司目标价 57.72 元/股，对应 2026年 PE 78X，首次覆盖，给予增持评级。临床前产品与服务打牢基本盘，业务收入高速增长。临床前产品与服务打牢基本盘，业务收入高速增长。公司具有领先的基因编辑技术，自主研发 CRISPR/EGE、SUPCE 等

4、核心技术，打造了全球人源化程度最高的全人抗体小鼠平台。模式动物与药理药效评估作为创新药研发的刚需环节，依托全球领先的模型库与国际标准服务能力，成为公司稳定现金流支柱。模式动物销售额由 2021年的 0.66 亿元增长至 2024 年的 3.89 亿元，营收 CAGR 超 50%。公司客户优质，持续加码全球化布局，与全球前十大药企均建立长期合作，累计服务 950+全球合作伙伴，完成 6350+药物评估项目，临床前药理药效评估客户留存率维持 60%以上；海外布局早、设施完备，境外订单客单价显著高于境内，抗风险能力与盈利能力突出。“千鼠万抗”计划进入兑现期，抗体开发与授权业务形成强力增长“千鼠万抗”

5、计划进入兑现期，抗体开发与授权业务形成强力增长引擎。引擎。百奥赛图以“抗体货架”为核心的创新模式，打破传统抗体开发的效率瓶颈，成为公司差异化竞争的核心引擎。抗体开发业务收入从 2022 年 1.27 亿元增长至 2024 年 3.18 亿元，CAGR 高达58%，2024 年毛利率超 90%。百万级抗体序列库既可为全球合作伙伴提供即取即用的高质量抗体分子，又能通过授权、合作开发等多元模式实现技术价值最大化。自主推进的核心管线聚焦高价值赛道，与合作管线形成互补，逐步兑现商业化潜力，打造新增长引擎。催化剂：催化剂：模式动物销售超预期；抗体授权业务兑现超预期 风险提示：风险提示：技术升级迭代风险；行

6、业政策变动风险；核心技术泄密风险 财务摘要财务摘要(百万百万人民币人民币)2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 980 1372 1855 2428 (+/-)%37%40%35%31%毛利润 762 1,026 1,399 1,844 净利润 34 171 329 540 (+/-)%109%411%92%64%PE 94.56 102.05 53.20 32.42 PB 3.62 17.34 13.04 9.29 资料来源资料来源：Wind，国泰海通证券研究 -4%90%184%278%372%466%2025/12025/52025/92026/152周股价走势图周