博泰车联（2889.HK）-港股公司研究报告：高通+鸿蒙智舱全栈Tier1崛起-260125（30页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 博泰车联博泰车联(2889 HK)高通高通+鸿蒙智舱全栈鸿蒙智舱全栈 Tier1 崛起崛起 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):286.67 宋亭亭宋亭亭 研究员 SAC No.S0570522110001 SFC No.BTK945 +(86)21 2897 2228 郭春麟郭春麟*联系人 SAC No.S0570124110001 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 1 月 23 日)245.20 市

2、值(港币百万)36,778 6 个月平均日成交额(港币百万)21.86 52 周价格范围(港币)130.10-253.40 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)2,557 3,684 5,755 7,608+/-%70.94 44.07 56.22 32.20 归母净利润(百万)(541.24)(1,070)(258.63)188.07+/-%(90.65)(97.64)75.82 172.72 归母净利润(调整后,百万)(352.83)(214.72)11.

3、37 233.07+/-%(61.46)39.14 105.29 1,950 EPS(调整后,最新摊薄)(2.35)(1.43)0.08 1.55 PE(调整后,倍)(93.78)(154.11)2,910 141.98 PB(倍)21.42 25.12 31.26 26.54 ROE(调整后,%)(32.93)(15.01)0.96 20.22 EV EBITDA(倍)(84.32)(38.42)(652.09)82.89 股息率(%)0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 1 月 25 日中国香港 汽车零部件汽车零部件 首次覆盖博泰车联并给予

4、买入评级，目标价 286.67 港币，对应 26 年 6.7 倍PS。博泰车联是中国智能座舱解决方案领军厂商，具备软件、硬件及车联网云服务的全栈自研与量产交付能力。在智能座舱行业由“硬件渗透”转向“系统能力竞争”、单车价值量中枢上移的背景下，公司凭借高端 SoC 平台先发优势、鸿蒙生态稀缺卡位及海外市场突破，有望实现收入高增与盈利改善共振。我们预计公司 20252027 年收入 CAGR 达 43.8%，并于 2027 年实现扭亏为盈。聚焦智能座舱主业聚焦智能座舱主业，全栈自研能力构筑技术护城河全栈自研能力构筑技术护城河 公司核心业务包括智能座舱解决方案及车联网支持解决方案，2024 年智能座

5、舱收入占比达 95.5%，同比增长 80.5%至 24.4 亿元。公司依托自主研发的 QingOS（车载级操作系统）、QingCore（智能硬件平台）及 QingCloud（云服务平台）三大底层技术架构，是国内少数具备全栈交付能力的座舱Tier1。市场地位方面，2024 年公司在国内智能座舱域控制器市场出货量位列第三（市占率 7.3%），在新能源汽车领域位列第二；截至 2025 年 5 月31 日已通过 29 家整车厂资质认证，累计覆盖 50+品牌、200+车型，体现其多平台、多车型的量产交付与规模化复制能力。高端化兑现高端化兑现+客户扩容加速，出海与舱驾融合打开客户扩容加速，出海与舱驾融合打

6、开成长成长上限上限 1）产品端，高端 SoC 渗透兑现“量价利共振”：高端 SoC 域控出货由 2023年 1.2 万件增至 2024 年 35.1 万件，2025 年 15 月出货/收入占比分别提升至 51.1%/67.1%，带动域控均价由 2023 年 990 元回升至 2024 年 2,141 元、2025 年 15 月进一步至 2,257 元，域控毛利率亦由 5.9%提升至 10.0%。2）客户端，存量放量叠加新客户定点突破推动份额提升，2025 年 19 月公司在中国新能源乘用车前装市占率 10.9%（排名第二）；同时公司是少数可提供“麒麟 9610A+鸿蒙 OS”座舱方案的供应商之