2025年12月经济数据点评：新旧动能持续转换-260119（5页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观点评报告 2026 年 1 月 19 日 点评点评报告报告 2022025 5 年年 1 12 2 月月经济经济数据点评数据点评 频率：每月频率：每月 事件：事件：1 12 2 月规模以上工业增加值同比增长月规模以上工业增加值同比增长 5.25.2%，全国固定资产投资累计同比全国固定资产投资累计同比增长增长-3.83.8%。消费方面，消费方面，1 12 2 月份社零增速为月份社零增速为 0.90.9%。工业生产：工业生产：年末增速年末增速小幅小幅回升，新兴动能回升，新兴动能表现较好表现较好。2025 年 12 月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较

2、11月的4.8%略有加快，全年规模以上工业增加值同比增长 5.9%，显示工业生产依然具有韧性。结构上，新兴高技术产业持续领跑：12 月份高技术制造业增加值同比大增 11.0%，远高于全部规模以上工业增速，112 月累计增速达 9.4%，比全部工业快 3.5 个百分点。具体来看，装备制造等领域表现亮眼，汽车制造业增加值同比增长 8.3%，通用设备和专用设备制造业分别增长 7.5%和 8.2%，铁路、船舶、航空航天等运输设备制造业增长 9.2%，计算机、通信等电子设备制造业增长 11.8%。相比之下，受房地产低迷拖累的传统行业继续下滑：12月水泥产量同比下降 6.6%，钢材产量下降 3.8%，黑色

3、金属冶炼等地产产业链行业增速仍为负值。这些高景气度的新动能行业数据表明，在政策引导和创新驱动下，经济增长重心正加速向高附加值、高技术含量领域转移。分门类看，12 月采矿业增加值同比增长 5.4%，维持较快增长，电力、热力、燃气及水生产和供应业仅增长 0.8%，增速大幅回落。此外，外需对制造业形成一定支撑，12 月规模以上工业企业出口交货值同比由负转正，增长 3.2%，为工业品生产提供了边际动力。固定资产投资：固定资产投资：全年首现负增长，地产低迷拖累明显全年首现负增长，地产低迷拖累明显。112 月全国固定资产投资累计同比下降 3.8%，降幅较 111月的 2.6%进一步扩大 1.2个百分点。分

4、领域看，基建投资走弱态势延续。全年基础设施投资（不含电力等公用事业）同比下降 2.2%，已由此前的小幅正增长转为负值。12 月份基建项目施工进度依然缓慢，当月广义基建投资同比降幅较大，10 月下达的 5000 亿元政策性开发性金融工具对年末基建投资拉动作用不明显。房地产投资下行压力加剧。2025 年全国房地产开发投资同比大幅下降17.2%，降幅较上年扩大。当前房地产市场仍处于“去库存”阶段，开发投资及新开工延续大幅缩量，在一定程度上有助于加速库存出清、推动供求关系改善；但全年新建商品房销售面积下降8.7%，销售额下降12.6%，销售额降幅远大于面积降幅，“以价换量”的调整仍在深化，房地产疲软对

5、上游工业品需求传导依然是负向的。在投资总量急剧下滑的背景下，制造业投资仍保持正增长，全年同比增长 0.6%，但这一增速已降至近年来最低水平。一方面，在“反内卷”政策作用下，部分低效产能扩张投资被遏制；另一方面，终端需求不振压缩企业盈利空间，企业扩大再生产的意愿明显不足。不过高技术产业投资逆势增长：例如信息服务业投资同比大增 28.4%，航空航天器及设备制造业投资增长 16.9%，体现出政策发力的新兴领域投资保持较高景气度。消费：消费：商品消费低迷拖累增速，服务消费相对强劲商品消费低迷拖累增速，服务消费相对强劲。12月份，社零同比增长仅 0.9%，较上月回落 0.4 个百分点，增速降至 2023

6、 年以来最低水平。相关报告相关报告 1、需求端表现仍然偏弱2025 年 11 月经济数据点评2025-12-15 张静静张静静 S1090522050003 罗丹罗丹 S1090524070004 赵兴举赵兴举 研究助理研究助理 新旧动能持续转换新旧动能持续转换 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 高基数效应下，四季度商品消费承压，而服务消费表现相对更好，是本月消费市场的主要支撑力量。全年社零总额突破 50 万亿元大关，同比增长3.7%，但商品零售额增速在年末放缓，而餐饮等服务消费增速则持续高于商品零售。当前我国人均 GDP已超过 1.3万美元，居民消费正从商品主导型向服务主导型转变。未