食品饮料行业周报：茅台批价稳定关注旺季动销-260118（19页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2026 年 01 月 18 日 茅台批价稳定 关注旺季动销 看好 食品饮料行业周报 20260112-20260116 相关研究 茅台改革全面向 C 伊利估值吸引力提升食品饮料行业周报 20260105-20260109 2026/01/11 贵州茅台（600519）点评：i 茅台全面向 C，市场化改革全面推进 2026/01/09 茅台调整线上渠道 落实市场化转型食品饮料行业周报 20251229-20260102 2026/01/04 茅台经销商会定调务实转型 临近旺季密切关注动销食品饮

2、料行业周报20251222-20251226 2025/12/28 证券分析师 吕昌 A0230516010001 周缘 A0230519090004 王子昂 A0230525040003 联系人 王子昂 A0230525040003 本期投资提示：投资分析意见：对白酒板块我们维持观点，三季报开始上市公司报表加速出清，四季度以来市场在加速重构量价平衡。展望未来，我们预计行业 26Q1 动销同比仍有双位数下滑压力，报表端继续释放压力，26Q2 有望企稳，26Q3 有望迎来基本面的拐点。展望 26 年，若基本面如期修复，我们预计 26 年底-27 年将迎来估值与业绩双击。对中长期资金来讲，已可以对

3、优质企业进行长期定价，优质白酒公司已处于战略配置期。白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒，关注五粮液、迎驾贡酒、金徽酒、古井贡酒、今世缘等。大众消费的系统性机会核心观测指标是 CPI。结合需求端的结构性改善，更多的企业竞争策略从价格竞争转向质量竞争，以及原材料成本的企稳回升，我们判断 26 年食品 CPI 有望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会。大众品重点推荐：安井食品(AH)、伊利股份、千禾味业、天味食品、新乳业、海天味业(H)、青岛啤酒(H)，关注东鹏饮料、盐津铺子、卫龙美味等。白酒板块：1 月 16 日茅台批价散瓶 1540 元，周环比持平，

4、整箱批价 1550 元，周环比上涨 5元，自 1 月初 i 茅台上线以来，茅台批价表现稳健，五粮液批价约 790 元，周环比持平；国窖1573 批价约 830 元，周环比持平。2026 年是茅台全面推进市场化改革的一年，市场化改革围绕产品、价格、渠道三个方面推进，i 茅台产品矩阵的调整打响了改革的发令枪。基于产品和价格体系的改革，渠道改革同步推进，改革的核心是“面向 C 端、提升效率、拓宽边界”。i 茅台全面向C，通过高效运营提升了渠道效率，同时倒逼线下渠道改革，提升拓客能力和营销能力。我们认为通过 i 茅台的供需调节，茅台批价已经找到底部，下行风险大幅降低，未来茅台将基于供需适配原则，实现茅

5、台酒的量价平衡，有利于茅台酒批价的稳定。中长期看，茅台酒量价增长空间有望打开。展望春节，我们预计飞天茅台动销有望实现超预期增长，原因是：1，25 年春节茅台酒批价2300 元左右，26 年春节茅台酒批价 1500 元左右，批价下降性价比大幅提升，释放大量增量需求；2，i 茅台大量增加了消费者触达，消费群体大幅增加；3、经过过去几年价格下行带来社会库存明显去化，当前价格性价比高，消费者存在大量补库需求。大众品板块：26 年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品，推荐安井食品、千禾味业、天味食品、海天味业(H)。乳业 2026 年供需格局有望进一步优化，深加工产品和低温奶具备成长空间

6、，推荐伊利股份、新乳业。东鹏饮料发布业绩预告，预计 25 年实现营业收入207.6211.2 亿，同比增长 31.1%33.3%，实现归母净利润 43.445.9 亿，同比增长30.5%38.0%。单 25Q4，公司实现营业收入 39.242.8 亿，同比增长 19.4%30.3%。实现归母净利润 5.798.29 亿，同比变化-6.5%34%，预计四季度收入利润增速放缓主因季节性因素以及前置投放冰柜产生部分销售费用，短期经营节奏变化不改长期增长趋势，伴随公司渠道网点数量的继续拓展、优质网点数量的增加，以及新品的推广，公司中长期仍具备广阔的成长空间，建议重点关注。优然牧业发布配售及认购计划，预