同力日升-电梯部件龙头蓄力成长赛道打造一流的储能系统集成商-221104（32页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2022 年 11 月 04 日 同力日升同力日升（605286.SH）电梯部件龙头蓄力成长赛道，打造一流的储能系统集成商电梯部件龙头蓄力成长赛道，打造一流的储能系统集成商 公司是电梯部件公司是电梯部件头部企业头部企业，切入储能，切入储能/新能源电站新能源电站领域领域强化强化成长成长性性。公司深耕电梯行业多年，主要从事电梯部件及电梯金属材料的研发、生产和销售，主要产品包括扶梯部件、直梯部件和电梯金属材料等三大类，凭借过硬的产品质量，公司客户涵盖了如迅达、奥的斯在内的世界知名电梯整机厂。2021年公司传统电梯实现营业

2、收入 22.96 亿元，较上年度增长 31.24%，创历史新高。电梯业务的稳定经营为公司带来了良好的现金流和资产结构，公司资产负债率从 2016 年持续下降至 2021 年的 26.26%。2021 年公司并购天启鸿源，切入储能/新能源电站领域，以此提升公司的发展前景，并对天启鸿源核心团队进行股权激励，2022-2024 年业绩考核目标为净利润不低于 0.8/1.5/2.5 亿元，由此彰显公司对天启鸿源未来发展的强烈信心。电梯行业电梯行业需求平稳，需求平稳，更新和加装市场带来新变化更新和加装市场带来新变化。电梯整梯市场需求与房地产市场有较大的关联性，随着我国城镇化进入中后期，叠加房地产调控政策

3、影响，房地产行业发展进入平台期，国内电梯行业增速趋于平缓。但从行业内部看，我国人均电梯保有量较发达国家仍低，政策加码下老旧小区电梯加装需求有望持续释放，而从电梯使用寿命上看，我国电梯使用寿命约为 15年，目前正逐步进入存量市场替换高峰期。另外，考虑到公司作为电梯部件龙头，积极拓宽产品品类，并向上游材料一体化布局，加上优质的下游客户，未来市占率有望进一步提升。储能储能市场乘风起，子公司天启鸿源技术优势明显市场乘风起，子公司天启鸿源技术优势明显。光伏+风电装机量持续上行背景下，储能作为可有效解决消纳问题并提升电网稳定性的方式，市场空间打开。在众多储能方式中，电化学储能优势明显，有望迎来未来储能行业

4、发展方向，预计 2026 年中国电化学储能市场规模有望超 600 亿元。从产业链角度看，储能系统集成位于电化学储能产业链中游，其是建设储能电站的关键，而集成商技术差异是体现项目盈利性的关键。目前储能系统集成商百花齐放，公司旗下子公司天启鸿源技术优势明显，自主掌握 PCS、BMS、EMS核心技术。其通过独有的“天启 AI 智能存储模块”能大幅延长储能系统使用寿命，减少系统维护成本，在集成商中优势明显，未来凭借技术优势，公司储能业务有望快速放量，在行业内脱颖而出。投资建议：投资建议：我们预计 2022-2024 年公司实现营收 36.01/74.59/105.64 亿元，实现归母净利润 2.25/

5、3.98/6.19 亿元，对应 PE 为 41.6/23.6/15.1x，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：原材料价格上涨、宏观经济下行、项目进展不及预期、市场规模测算误差风险。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,749 2,296 3,601 7,459 10,564 增长率 yoy（%）15.7 31.2 56.9 107.1 41.6 归母净利润（百万元）147 151 225 398 619 增长率 yoy（%）28.5 2.5 49.4 76.6 55.8 EPS 最新摊薄（元/股）0.83 0.85 1.2

6、6 2.23 3.48 净资产收益率（%）19.5 10.2 15.8 25.5 28.5 P/E（倍）63.8 62.2 41.6 23.6 15.1 P/B（倍）12.4 6.4 5.6 4.6 3.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 11 月 2 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 专用设备 前次评级 买入 11 月 2 日收盘价(元)52.65 总市值(百万元)9,371.70 总股本(百万股)178.00 其中自由流通股(%)26.97 30 日日均成交量(百万股)3.89 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张一鸣张一鸣 执业证