2025年12月金融数据&国新办会议点评：结构性降息影响几何？-260115（6页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 1 月 15 日 总量研究总量研究 结构性降息影响几何？结构性降息影响几何？2025 年 12 月金融数据&国新办会议点评 作者作者 分析师：分析师：王佳雯王佳雯 执业证书编号：S0930524010001 021-52523870 分析师：赵格格分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 事件：事件：2026 年 1 月 15 日，中国人民银行公布 2025 年 12 月货币金融数据：新增社融 22080 亿元，同比少增 6457 亿元；社融存量同比增速为 8.3%，前值为8.5%；金融机

2、构口径新增人民币贷款 9100 亿元，同比少增 800 亿元；M2 同比增速 8.5%，前值为 8.0%；M1 同比增速为 3.8%，前值为 4.9%。同日，国新办召开发布会，人民银行“介绍货币金融政策支持实体经济高质量发展成效”，并宣布下调各类结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点，各类再贷款一年期利率降至 1.25%，以及其他政策工具调整。核心观点：核心观点：12 月金融数据平稳收官：企业信贷增长加快是一大亮点，但考虑春节错位因素，持续性值得关注；人民币升值推动居民结汇，居民存款大幅增长；股市持续活跃仍将提振 M2 增速。货币政策结构性降息以及扩大并优化结构性工具的使用，更有利于提振风

3、险偏好，短期内股强债弱的格局将持续。一、一、金融数据偏弱，结构性货币政策发力金融数据偏弱，结构性货币政策发力 2022026 6 年年 1 1 月月 1 15 5 日，人民银行公布日，人民银行公布 20252025 年年 1212 月金融数据。我们主要关注以下月金融数据。我们主要关注以下三个方面：三个方面：（1）12 月份新增社融 22080 亿元，同比少增 6457 亿元，表现低于市场预期。从季节性表现来看，12 月份社融增量高于过去六年（2019-2024 年，下同）20625 亿元的同期均值。12 月末，社融存量同比增速为 8.3%，较上月低0.2 个百分点。结构上，12 月社融口径的人

4、民币贷款增加 9757 亿元，同比多增 1355 亿元。外币贷款减少 675 亿元，与上年同期持平。非标融资减少 505 亿元，同比少减694 亿元；其中，委托贷款、信托贷款分别同比多增 327 亿元、529 亿元，改善幅度较大。直接融资中，12 月政府债券净融资 6864 亿元，同比少增 10702 亿元，对社融增长构成拖累；企业债券净融资 1524 亿元，同比多增 1683 亿元；非金融企业境内股票融资增加 560 亿元，同比多增 76 亿元。（2）12 月金融机构口径人民币贷款增加 9100 亿元，同比少增 800 亿元。从结构来看，居民部门中长期贷款增加 100 亿元，同比少增 290

5、0 亿元，居民短期贷款同比多减 1611 亿元。企业中长期贷款增加 3300 亿元，同比大幅多增2900 亿元；企业短期融资方面，企业短期贷款增加 3700 亿元，同比大幅多增3900 亿元，同期票据融资同比少增 1000 亿元。要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 宏观经济宏观经济 （3）新口径下，12 月 M1 同比增速为 3.8%，较上月下降 1.1 个百分点；M2同比增速为 8.5%，较上月上升 0.5 个百分点；M2-社融同比增速差为 0.2 个百分点，较上月走扩 0.7 个百分点。12 月人民币存款增加 16800 亿元，同比多增 30800 亿元。结构上来看，居民

6、存款增加 25800 亿元，同比多增 3900 亿元；财政存款减少 13821 亿元，同比少减 2904 亿元；非金融企业存款增加 12200 亿元，同比少增 5857 亿元；非银金融机构存款减少 3300 亿元，同比少减 28400 亿元。图图 1 1：2022025 5 年年 1 12 2 月，月，新增新增社融社融强于季节性表现强于季节性表现 图图 2 2：2022025 5 年年 1 12 2 月月，企业企业短期和中长期贷款增长较快短期和中长期贷款增长较快 -1012345678-1012345678123456789101112万亿元20192019202020202021202120