中慧生物-B(2627.HK)-港股公司深度报告立足疫苗创新赛道独家产品放量打开增长空间-260113（36页）.pdf

1、中中慧慧生生物物-B B(2 26 62 27 7.HHK K)公公司司深深度度报报告告：立立足足疫疫苗苗创创新新赛赛道道，独独家家产产品品放放量量打打开开增增长长空空间间评级：增持(首次覆盖)证券研究报告2026年01月13日医药生物曹泽运(证券分析师)S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对恒生指数表现表现1M3M12M中慧生物-B2.6%-6.4%-恒生指数2.4%2.8%40.8%最近一年走势-6%9%23%38%52%67%2025/08/112025/09/102025/10/102025/11/092025/12/092026/01/08中慧生物-B恒生指数市场数据202

2、6/01/13当前价格（港元）42.0052周价格区间（港元）33.00-59.60总市值（百万港元）16,524.59流通市值（百万港元）12,447.20总股本（万股）39,344.26流通股本（万股）29,636.18日均成交额（百万港元）8.16近一月换手（%）1.18请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核核心心提提要要u 中中慧慧生生物物专专注注创创新新疫疫苗苗升升级级，已已进进入入商商业业化化兑兑现现期期。公司成立于2015年，致力于创新疫苗及采用新技术方法的传统疫苗的研发、制造及商业化。目前公司四价流感病毒亚单位疫苗（6月龄及以上）已上市销售。23价肺炎球菌多糖疫苗、冻干人

3、用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已完成期临床试骉。u 慧慧尔尔康康欣欣（四四价价流流感感病病毒毒亚亚单单位位疫疫苗苗）：更更高高的的安安全全性性+良良好好的的免免疫疫效效果果，精精准准切切入入高高端端流流感感疫疫苗苗市市场场蓝蓝海海。国内流感疫苗潜在增长空间广阔，目前裂解疫苗占据大部分市场份额。慧尔康欣是国内首款且唯一的四价亚单位流感疫苗，相比于裂解疫苗，具有保护全面、组分抗原纯度高、不良反应风险低等优势。该产品2023年国内获批上市，针对3岁以上人群，2025年进一步扩龄到6月龄以上人群，2024年实现收入2.6亿元，同比增长398%。作为公司首款获批产品，正处快速放量通道，引领流感疫苗消费升级

4、。u 在在研研人人二二倍倍体体细细胞胞狂狂犬犬病病毒毒疫疫苗苗，布布局局WWHHOO金金标标准准技技术术，抢抢占占百百亿亿级级优优质质狂狂犬犬疫疫苗苗市市场场制制高高点点。狂犬病高度危险，国内暴露者人数呈上升趋势，近几年国内每年约1800万至2000万人接种狂犬疫苗。在狂犬病疫苗生产技术中，人二倍体细胞是WHO推荐的最安全基质之一，目前市面仅2种该细胞株的狂犬疫苗。公司的在研人二倍体细胞狂犬病毒疫苗，期临床试骉显示出良好的安全性，同时结合冻干制剂及预灌封稀释剂注射器，并开发多种接种方案，接种更加便捱灵活。2025年12月其期临床试骉已启动。u 领领先先的的核核心心技技术术平平台台，构构建建了了

5、覆覆盖盖传传统统升升级级与与前前沿沿创创新新的的丰丰富富管管线线（1 11 1项项在在研研），增增长长接接力力棒棒清清晰晰。公司经多年研发，依托契合国际趋势的新技术，打造了全面的疫苗开发支撑平台和专有技术平台，同步推进创新疫苗研发与传统疫苗升级，构建了丰富疫苗管线；以未满足的公共卫生需求为导向，拓展高商业化潜力适应症，除四价流感病毒亚单位疫苗与人二倍体细胞狂犬病毒疫苗两款核心产品外，公司还在积极开发 11 种其他疫苗，精准对接市场空白。u 盈盈利利预预测测和和投投资资评评级级：我我们们预预测测公公司司有有望望在在2 20 02 27 7年年实实现现扭扭亏亏为为盈盈，迎迎来来业业绩绩与与估估值值

6、双双重重提提升升的的“戴戴维维斯斯双双击击”。考虑到公司核心产品慧尔康欣持续放量，预计2025-2027年公司实现营业收入4.93、7.98、12.40亿元人民币，实现归母净利润-1.57、-0.24、1.28亿元人民币，公司疫苗管线丰富，发展后劲充足，有望在2027年实现扭亏为盈。首次覆盖，给予公司“增持”评级。u 风风险险提提示示：创新疫苗研发相关风险、产品结构单一的风险、商业化不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、次新股股价波动风险。中国与国际市场并不具有完全可比性，相关数据仅供参考。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4预预测测指指标标2 20 02 24 4A A2 20 02 2