房地产行业2025年Q4土地市场总结：土地市场有所回落期待政策进一步发力-260111（9页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分保利土地市场土地市场有所回落有所回落，期待政策进一步发力期待政策进一步发力房地产行业房地产行业 2022025 5 年年 Q Q4 4 土地市场总结土地市场总结房地产证券研究报告/行业定期报告2026 年 01 月 11 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：由子沛分析师：由子沛执业证书编号：执业证书编号：S0740523020005Email：分析师：侯希得分析师：侯希得执业证书编号：执业证书编号：S0740523080001Email：基本状况基本状况上市公司数100行业总市值(亿元)12,505.45行业流通市值(亿元

2、)11,999.12行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、财政部发布增值税新政，一手房销售环比上升2026-01-042、北京放松限购，销售环比上升2025-12-283、广州推动装配式建筑，销售环比上升2025-12-20重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E保利发展6.571.010.420.460.510.546.515.614.312.912.2买入招商蛇口9.180.650.370.480.530.6014.124.819.117.315.3买入招商积余11.32

3、0.690.790.911.031.1316.314.312.411.010.0买入华润万象生活46.501.281.591.852.132.3932.626.322.619.617.5买入保利物业33.782.512.682.883.093.3312.111.310.69.89.1买入备注：股价使用 2026 年 1 月 9 日收盘价，华润万象生活、保利物业的股价及 EPS 均为港元投资要点2025Q4 全国土地供应及成交情况全国土地供应及成交情况土地推出建面方面，2025 年 Q4 全国供给土地规划建面 11.06 亿方，同比增速为-16.15%。土地出让金方面，2025 年 Q4 全国实

4、现土地出让金 1.47 万亿，同比增速为-24.71%。从溢价率数据来看，2025 年 Q4 土地出让平均溢价率 2.84%，相比 2024 年 Q4 下降1.23 个百分点。从城市能级来看，2025 年 Q4 一线、二线、三四线城市土地出让溢价率平均值分别为 4.72%、2.12%、2.98%。从单月数据来看，2025 年 12 月全国、一线、二线、三四线溢价率分别为 2.00%、5.40%、1.07%、2.24%。流拍率方面，2025 年 Q4 平均流拍率为 10.43%，2024 年 Q4 流拍率为 17.73%，同比下降 7.30 个百分点。2025 年 Q4，10-12 月流拍率分别

5、为 17.03%、7.22%、10.28%。高总价及高溢价率地块的城市分析高总价及高溢价率地块的城市分析2025 年 Q4 高总价地块数共有 4 宗，主要分布在一线城市和重点二线城市。从城市分布来看，2025 年 Q4 总价超过 50 亿元的地块北京有 2 块、上海有 1 块、武汉有 1 块。从高溢价率城市数量来看，2025 年 10 月，全口径土地溢价率超过 20%的城市数目为12 城（11 月、12 月分别为 16、9 城）；溢价率超过 30%的城市数目为 6 城（11 月、12 月分别为 8、2 城）。住宅口径土地溢价率方面，2025 年 10 月，土地溢价率超过 20%的城市数目为 1

6、5 城（11 月、12 月分别为 14、11 城）；溢价率超过 30%的城市数目为 8 城（11 月、12月分别为 6、7 城）。从绝对数值来看，江苏、山东和浙江的累计土地出让金排名全国前三。投资建议投资建议：2025 年 Q4 土地市场压力仍大。Q4 推出建面、成交建面和土地出让金都同比下降。溢价率走低，市场热情下降。一线城市溢价率环比下降，不同能级城市溢价率差距缩小。流拍率同比下降。土地市场供需双方继续回归理性，供需同比都有所下降。投资方面，当前房地产销售市场与土地市场都处于复苏期，政策环境持续发力，也为近年来最宽松的时候，预计板块的估值会随着政策呵护持续修复，建议关注业绩稳健且安全度较高