有色金属行业深度报告：黄金避险价值凸显-221017（30页）.pdf

1、证券研究报告|行业深度|有色金属 http:/ 1/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 有色金属 报告日期：2022 年 10 月 17 日 黄金：黄金：避险价值凸显避险价值凸显 行业深度报告行业深度报告 投资要点投资要点 通胀持续高企通胀持续高企凸显黄金投资价值凸显黄金投资价值 通胀持续高企，黄金仍有配置价值，建议关注赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、中金黄金和湖南黄金。赤峰黄金：“周期赤峰黄金：“周期+成长”成长”公司稳步推进国际化战略，目前在加纳、老挝和科特迪瓦均有资源布局，并与沙特、老挝的相关企业进行合作探矿项目，我们认为公司具备高成长性，矿产金产量有望发生质变，迎来“周期”+“成长”

2、的双击。老挝 Sepon 矿区稀土的发现也为公司注入活力，有望成为业务第二增长极。山东黄金：山东黄金：打造世界级黄金基地打造世界级黄金基地 公司黄金资源丰富，国内外黄金储量共计 592.41 吨，对应权益量 499.62 吨。依托覆盖黄金的全产业链，以及“焦家资源带、新城资源带、三山岛资源带”等矿权资源，加快推进莱州世界级黄金基地建设。山东省内资源整合计划、公司定增募资助力山东黄金储量、产量提升，推动集团十四五规划落地。银泰黄金：银泰黄金：成本优势显著成本优势显著 公司规划在 2-3 年内力争实现公司所控制的保有资源量、主要产品产量在 2020年底基础上翻一番，期间成功收购芒市金矿，预计在年底

3、完成备案工作，有望大幅增厚公司利润。此外，公司成本优势显著，黄金业务毛利率稳定。中金黄金：中金黄金：深化改革深化改革，稳健经营，稳健经营 业绩稳中有升，深化改革成效显著。公司聚焦“两利四率”业绩导向，持续推进提质增效，经济运行保持稳中向好；坚定不移坚持“资源生命线”战略，资源保障工作稳步推进，企业探矿增储成果显著；大力推进项目建设，重点项目进展顺利。湖南黄金：湖南黄金：多业务多业务协调协调发展发展 多业务并驾齐驱，助力实现十四五规划。湖南黄金业务范围覆盖金、锑和钨的采选、冶炼，在黄金业务层面，公司将加大“以矿找矿、探边扫盲”力度，通过收购矿山等方式多渠道拓展资源储量。风险提示风险提示 美联储加

4、息风险；通货膨胀风险。行业评级行业评级:看好看好(维持维持)分析师：施毅分析师：施毅 执业证书号：S1230522100002 相关报告相关报告 1 需求复苏持续行业周报（2022 年 10 月第 2 期）2022.10.16 2 节后需求有望延续复苏行业周报（2022 年 10 月第 1期）2022.10.09 3 海外加息短期影响市场情绪行业周报（2022 年 9 月第 4期）2022.09.25 行业深度 http:/ 2/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 金业五鼎金业五鼎.5 2 赤峰黄金赤峰黄金.6 2.1 股权结构.6 2.2 财务状况.7 2.3 管理

5、模式.8 2.4 资源储量.9 2.5 产能扩张.10 2.6 降本增效.11 2.7 稀土：第二增长极.11 3 山东黄金山东黄金.15 3.1 股权结构.15 3.2 财务情况.16 3.3 资源储量.16 3.4 产量情况.17 3.5 产能扩张.17 3.5.1 省内资源整合计划.17 3.5.2 集团优质资源注入.18 3.5.3 储备大型优质矿产资源.19 3.6 降本增效.19 4 银泰黄金银泰黄金.20 4.1 股权结构.20 4.2 财务情况.20 4.3 资源储量.21 4.4 产能扩张.22 5 中金黄金中金黄金.24 5.1 股权结构.24 5.2 财务情况.24 5.

6、3 资源储量.25 5.4 产能扩张.26 6 湖南黄金湖南黄金.27 6.1 股权结构.27 6.2 财务情况.27 6.3 资源储量.28 6.4 产量情况.28 6.5 锑：光伏需求带来业务新增长.28 7 风险提示风险提示.29 QVhV9YkWNAdYrWpU8OaO7NnPnNnPpNlOqRqQkPnMzQ9PqRoOxNqQoPwMpMuN行业深度 http:/ 3/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录图表目录 图 1：美国黏性通胀指数.5 图 2：美国工资增长水平（单位：同比）.5 图 3：赤峰黄金股权架构.6 图 4：赤峰黄金子公司结构.7 图 5：营业收入及同