【国金证券】透视地方债：1月已披露地方债发行计划超8000亿元-260108（7页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 一、一级供给节奏 上周（2025 年 12 月 29 日至 2026 年 1 月 2 日，下同）地方政府债共发行 260 亿元，其中，新增专项债 5.68 亿元，再融资专项债 139.32 亿元。分募集资金用途来看，“普通/项目收益”、“偿还存量债务”是专项债资金的主要投放领域。截至 2025 年 12 月 31 日，12 月份特殊再融资专项债发行 11.13 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到28.08%。发行定价方面，地方债发行利率均值边际上行。从利差角度看，30 年、10 年地方债发行利率与同期限国债利差分别走阔至 19.2BP、23.2BP。分地区来看

2、，12 月天津市、新疆、北京市等省份是地方债发行的主要区域，其中北京市 7 年及以内地方债发行规模超 200 亿元，平均票面利率约为 1.7%。二、二级交易特征 上周 7-10 年、10 年以上地方债指数环比分别下跌 0.12%、0.41%，跌幅低于同期限国债。分省份来看，河南省、广东省地方债成交量缩减较为明显，环比分别减少 93 笔、69 笔，其中也有元旦放假的影响。成交细节方面，陕西省、重庆市政府债平均成交期限明显拉长，较上周分别拉长 9.6 年、8.9 年至 24.4 年、28.6 年；新疆、重庆市、陕西省政府债平均成交收益上升至 2.4%附近。风险提示 数据统计遗漏，政策超预期，资金面

3、显著波动 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、地方政府债供给及交易跟踪.3 1、一级供给节奏.3 2、二级交易特征.5 二、风险提示.6 图表目录图表目录 图表 1：地方债发行节奏.3 图表 2：1 月地方债发行计划.3 图表 3：各类地方专项债发行节奏.4 图表 4：2024 年以来特殊再融资债发行规模.4 图表 5：地方债发行定价.4 图表 6：2025 年 12 月各地区地方债发行规模（截至 2025/12/31）.5 图表 7：长债指数周度涨跌幅.5 图表 8：地方债分地区成交表现.6 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 3

4、扫码获取更多服务 一、地方政府债供给及交易跟踪 1、一级供给节奏一级供给节奏 上周（2025 年 12 月 29 日至 2026 年 1 月 2 日，下同）地方政府债共发行 260 亿元，其中，新增专项债 5.68 亿元，再融资专项债 139.32 亿元。分募集资金用途来看，“普通/项目收益”、“偿还存量债务”是专项债资金的主要投放领域。截至 2025 年 12 月 31 日，12 月份特殊再融资专项债发行 11.13 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到 28.08%。图表图表1 1：地方债发行节奏地方债发行节奏 来源：企业预警通，国金证券研究 图表图表2 2：1 1 月地方债发行计划月地方

5、债发行计划 来源：企业预警通，国金证券研究 010002000300040005000600070004/44/255/166/66/277/188/88/299/1910/1010/3111/2112/121/2地方债分类发行规模，亿地方债分类发行规模，亿新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债地区合计，亿新增一般债，亿再融资一般债，亿新增专项债，亿再融资专项债，亿未披露类型再融资债，亿北京市131.1865.965.3河北省85.0040.045.0山西省322.5024.0115.5183.0内蒙古573.00573.0辽宁省320.1043.692.034.5150.0江苏省200

6、.00100.0100.0浙江省681.85200.0481.9宁波市446.0010.0326.0110.0安徽省581.15141.2200.0240.0福建省30.6430.6厦门市192.0012.0120.060.0江西省782.00176.056.0550.0山东省723.81467.7256.1湖北省304.00150.0154.0湖南省149.00100.049.0深圳市50.0050.0广西52.9052.9海南省130.0030.0100.0重庆市538.40248.4290.0四川省1150.00200.014.0400.0536.0贵州省159.82107.652.2陕