【中邮证券】珠海冠宇（688772）-钢壳电池渗透率提升，AI终端多元放量-260108（5页）.pdf

1、证券研究报告：电力设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2025-012025-032025-062025-082025-102026-01-23%-12%-1%10%21%32%43%54%65%76%珠海冠宇电力设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）21.60总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）11.32/11.32总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）245/24552 周周内内最最高高/最最低低价价28.59/12.13资资产产负负债债率

2、率(%)65.3%市市盈盈率率56.84第第一一大大股股东东珠海普瑞达投资有限公司研研究究所所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:珠珠海海冠冠宇宇(6 68 88 87 77 72 2)钢钢壳壳电电池池渗渗透透率率提提升升，A AI I 终终端端多多元元放放量量l投投资资要要点点加加强强消消费费类类扩扩产产，迭迭代代升升级级钢钢壳壳电电池池。在钢壳电池方面，公司完成消费类钢壳电池的设计研发，已首次实现量产出货。相比传统的聚合物软包电池，钢壳电池在形态设计上展现出更高的灵活性，能够更好地适应和优化利用设备内部的空间，有助于提升电 池的带电量；随着性能的优化和成

3、本的下降，钢壳电池有望更多地应用于手机、智能手表、智能眼镜等消费电子产品上。未来公司将持续推进钢壳电池的迭代升级，并同步扩充产线，以满足客户需求。重庆冠宇高性能新型锂离子电池项目调整为主要用于生产消费类电池产品且投资额 40 亿元维持不变；珠海斗门新型锂电池生产建设项目拟投资 20 亿元投资建设新型钢壳量产线。A AI I 终终端端渗渗透透提提速速，新新兴兴消消费费电电子子多多元元化化放放量量。其他消费类产品业务方面，公司更大范围地拓展市场业务诸如智能穿戴设备、消费级无人机、智能清洁电器、电动工具等新兴消费类电子产品，不断丰富公司的客户群体，业务实现快速增长。2025 年，公司首次实现以Cel

4、l+Pack（A+A）供货模式为三星供应高端智能手表电池，并为三星量产交付耳机扣电，在能量密度、充放电循环次数等关键指标上表现优异。持持续续发发力力前前沿沿技技术术，夯夯实实企企业业竞竞争争壁壁垒垒。除了钢壳电池的迭代升级，公司在电池领域多点突破并持续推进升级。硅负极电池领域，公司通过自主研发与供应商合作开发新材料，聚焦锂离子电池能量密度提升核心需求引入高容量硅材料是关键路径，2025年上半年已成功量产 25%高硅负极电池，其体积能量密度高达900Wh/L，处于行业领先水平，未来将稳步推进该项目量产落地，在保障产品性能稳定的基础上持续提升负极掺硅比例。钠离子电池方面，公司紧跟行业研发动态，结合

5、自有成熟的 LFP 启停电芯技术，开发出第一代钠离子启停电芯产品，丰富了启停电产品矩阵，可在低温场景下为汽车提供更稳定高效的电力供应。固态电池领域，公司半固态电池已实现量产出货并获得更多客户认可，同时积极推进全固态电池相关研究，目前样品已具备良好的安全性能及循环寿命。l投投资资建建议议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 144/200/239亿元，归母净利润分别为 6.4/16/21 亿元，维持“买入”评级。l风风险险提提示示下游市场增速放缓及公司主营业务收入增速放缓或下滑的风发布时间：2026-01-08请务必阅读正文之后的免责条款部分2险,动力及储能类电池业务持续亏

6、损的风险,原材料价格波动的风险,市场竞争的风险,不可抗力或意外事故造成损失的风险,存货金额较大及存货跌价的风险，技术研发相关风险,宏观环境风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）11541143551995023873增长率(%)0.8324.3838.9819.66EBITDA（百万元）2126.322761.243966.354952.45归属母公司净利润（百万元）430.35641.141633.182106.90增长率(%)25