博迈科（603727）-A股公司跟踪报告：资产减值导致业绩下滑静待FPSO合同放量-251224（10页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 12 月 24 日 公司公司研究研究 资产减值导致业绩下滑，静待资产减值导致业绩下滑，静待 FPSOFPSO 合同放量合同放量 博迈科（603727.SH）跟踪报告 增持增持（维持）（维持）资产减值导致前三季度业绩下滑，资产减值导致前三季度业绩下滑，毛利率有所改善毛利率有所改善。2025 年前三季度，公司实现营业总收入 13.2 亿元，同比-24.8%，实现归母净利润 2341 万元，同比-75.2%，实现扣非归母净利润 926 万元，同比-91.5%。2025 年前三季度，公司毛利率为15.11%，同比+0.16pct，ROE 为

2、0.73%，同比-2.21pct。截至 2025 年 9 月末，公司归母净资产为 32 亿元，同比-1.3%，资产负债率为 28.6%，同比-5.65pct。2025 年前三季度，公司计提资产减值损失 8063 万元，上年同期计提 2070 万元，对公司盈利能力造成一定影响。全全球球 FPSOFPSO 市场维持景气，南美区域快速放量市场维持景气，南美区域快速放量。中长期来看，深水和超深水勘探和生产活动有望持续繁荣，浮式生产、储存和卸载装置（FPSO）市场进入景气周期。根据 MordorIntelligence 预测，2025 年 FPSO 市场规模估计为 130.6 亿美元，预计到 2030

3、年将达到 196.5 亿美元，2025-2030CAGR 为 8.51%。巴西国家石油发布的最新 5 年计划显示将在 5 年内投资约 915 亿美元，其中勘探和生产投资合计为 692 亿美元。巴西国家石油正在全力开发桑托斯和坎波斯盆地的盐下油田，计划每年部署多艘 FPSO 以满足其开发需求。圭亚那 FPSO 市场起步较晚，埃克森美孚及其合作伙伴不断宣布新的储量发现，并加速开发进程。公司为南美地区建造了多艘 FPSO 产品，将牢牢把握市场机遇，以南美市场为中心，积极争取优质订单，持续向行业高端进发。持续斩获大额合同，工程建造能力优势显著持续斩获大额合同，工程建造能力优势显著。公司深化与 FPSO

4、 总包商 SBM、MODEC 的合作，2018 年以来斩获多项大额分包合同。2025 年 10 月，公司与MODEC 子公司等三家公司签署 FPSO 项目合同，主要工作范围涵盖 FPSO 上部模块的设计、材料采购、建造等工作，合同金额约为 1.9-2.4 亿美元，本次合同签署表明了业主方对公司 FPSO 建造能力的认可，是公司海外业务的进一步突破。公司是国内最早从事海洋油气开发装备模块化制造的企业之一，凭借领先的模块建造技术、科学的建造流程体系、高效的模块建造场地、经验丰富的项目管理团队以及优秀的项目实施人员形成了强大的模块建造能力。随着公司海外FPSO 建造项目不断放量，公司盈利能力有望修复

5、。投资建议：投资建议：受资产减值影响，前三季度公司业绩承压，考虑到公司 LNG 项目资产减值压力仍存，我们下调公司 25-26 年盈利预测，新增 27 年盈利预测，预计公司 25-27 年归母净利润分别为 0.49（下调 81%）、1.59（下调 59%）、3.29亿元，对应的 EPS 分别为 0.17、0.56、1.17 元/股，海外油服市场高景气持续，公司 FPSO 重点项目顺利推进，盈利能力有望修复，因此维持“增持”评级。风险分析：风险分析：油气行业景气度波动风险油气行业景气度波动风险，项目进度不及预期项目进度不及预期，海外市场风险海外市场风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简

6、表 指标指标 20232023 20242024 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）1799 2640 2918 3367 4478 营业收入增长率-44.08%46.76%10.50%15.41%33.00%归母净利润（百万元）-75 101 49 159 329 归母净利润增长率-51.32%223.91%107.55%EPS（元）-0.27 0.36 0.17 0.56 1.17 ROE（归属母公司)（摊薄）-2.35%3.12%1.53%4.75%9.12%P/E-39 80 25 12 P/B 1.2 1.2 1.2 1.2 1.1