极智嘉（2590.HK）-港股公司研究报告：全球智能物流先锋AI机器人引领仓储变革-260106（44页）.pdf

1、2026 年 1 月 6 日（星期二）公司报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 彭博终端报告下载:NH CMS 1 财务数据 百万元人民币 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 2,143 2,409 3,184 4,200 5,477 同比增长 47.6%12.4%32.2%31.9%30.4%归母净利润-1,127 -832 -13 279 603 同比增长-28.1%-26.2%-98.5%n.a 116.0%每股盈利（元）-0.97 -0.72 -0.01 0.21 0.45 市盈率 n.a n.a n.a 98.0 45.3 市销率 12.8 11.

2、4 8.6 6.5 5.0 ROE n.a n.a n.a n.a n.a 资料来源：公司资料、招商证券（香港）预测；截至2026年1月5日收盘价 梁勇活 殷浩程 +86 755 8290 4571 +86 755 8308 2215 与市场的预期差与市场的预期差 市场认为AMR的投资价值偏硬件，我们认为公司产品竞争优势是基于软件硬件一体化打造形成的高壁垒，更看好其中蕴含的AI属性，即机器人的群体控制算法能力。增持 股价 22.8港元 12个月目标价（上涨/下跌空间）35港元（+54%）股价表现 资料来源：彭博%1m 6m 12m 2590 HK 13.9 22.5 34.4 恒生指数 1.0

3、 10.3 33.8 行业：汽车及机器人 恒生指数 26,347 国企指数 9,148 重要数据 52周股价区间（港元）16.06-33.9 港股市值（百万港元）30,463 日均成交量（百万股）1.62 每股净资产（港元）n.a.主要股东 Marcasite Gem Holdings Limited 10.3%天津极智创想科技合伙企业 6.2%D1 SPV GK Master 5.4%无锡云晖二期新汽车产业投资 4.4%其他大股东 28.5%自由流通量 45.3%资料来源：彭博 -20%0%20%40%60%80%100%极智嘉恒生指数极智嘉极智嘉（2590 HK）全球智能物流先锋，全球智能

4、物流先锋，AI机器人引领仓储变革机器人引领仓储变革 公司公司是是全球最大的仓储履约全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商解决方案提供商，解决传统仓储低效、，解决传统仓储低效、高成本、灵活性差的痛点。公司有软硬一体的高技术壁垒，客户粘性高高成本、灵活性差的痛点。公司有软硬一体的高技术壁垒，客户粘性高 AMR解决方案解决方案渗透率提升空间渗透率提升空间巨大且高速增长巨大且高速增长，公司作为龙头充分受益，公司作为龙头充分受益 2026年年将将实现规模化盈利，实现规模化盈利，首次覆盖给予增持评级，目标价为首次覆盖给予增持评级，目标价为35港元港元 全球最大全球最大AMR解决方案供应商，软硬一体打造高壁

5、垒解决方案供应商，软硬一体打造高壁垒 极智嘉是全球最大仓储履约AMR（自主移动机器人）解决方案提供商，拥有最全面的提供方案并最庞大的客户数量。公司利用机器人赋能仓储物流智能化变革，解决传统仓库效率低、可靠性低、成本高、灵活性差等痛点。核心竞争优势核心竞争优势：1）提供软硬件一体的复杂系统解决方案）提供软硬件一体的复杂系统解决方案。具备成熟的机器人软硬件开发能力，搭建协同优化算法平台，对行业应用深度理解。其中，机器人群体控制算法技术显著领先同业，单系统机器人调度能力超5,000台，为行业平均16倍以上。2）全球交付和服务能力强）全球交付和服务能力强，海外贡献高，海外贡献高利润利润。稳定且高效的供

6、应链，全球销售网络，本地化落地能力强。公司约80%收入来自中国大陆以外市场，海外市场竞争烈度低，利润率显著高于国内市场。3）具有优质客户）具有优质客户，全球领先品牌全球领先品牌，客户粘性高，客户粘性高。公司2024年市占率9%，连续6年全球排名第一，客户复购率近80%。获全球领先企业认可与背书，客户覆盖超过40个国家及地区，累计服务超过65家全球财富500强客户。AMR 解决方案强劲增长，渗透率提升空间巨大解决方案强劲增长，渗透率提升空间巨大 AMR解决方案潜力巨大且高速增长：1）AMR优越性优越性。AMR方案解决传统仓储刚性串联导致容错能力低，部署时间过长，安装成本高，扩展性差的问题。具有更