食品饮料行业牛肉进口配额政策点评：牛肉进口政策落地肉奶共振利好牧业-260105（2页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！牛肉进口政策落地，肉奶共振利好牧业牛肉进口政策落地，肉奶共振利好牧业 食品饮料食品饮料 证券研究报告 行业点评报告/2026.01.05 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 吴文德 SAC 证书编号：S0160523090004 分析师分析师 任金星 SAC 证书编号：S0160524010001 相关报告相关报告 1.进口反补贴落地，利好国产替代 2025-12-23 2.保健品行业深度报告：千亿成长赛道，变局引领机遇 2025-12-17 3.白 酒 板 块 跟 踪 点 评 报 告 2025-12-14 牛肉进口配额政策牛

2、肉进口配额政策点评点评 核心观点核心观点 事件事件：2025 年 12 月 31 日，商务部公布对进口牛肉实施保障措施的裁定，即保障措施条例，以“国别配额及配额外加征关税”的形式对进口牛肉采取保障措施。配额配额+关税形成组合，关税形成组合，牛肉牛肉进口端整体收紧进口端整体收紧。具体来看，此次进口政策自2026 年 1 月 1 日至 2028 年 12 月 31 日实施为期 3 年的牛肉保障措施，采取国别配额+配额外加征 55%关税的模式，且年度配额不可结转，主要涉及国家为巴西、澳洲、美国；覆盖鲜、冷、冻牛肉（含带骨/去骨）；实施期内按固定时间间隔逐步放宽配额。肉牛供给进入收缩期，价格获得支撑肉

3、牛供给进入收缩期，价格获得支撑。2025 年以来国内肉牛与牛肉价格自低位走强，短期得益于进口调查收紧，中长期看国内存栏去化、后备牛淘汰导致供给持续偏紧。根据进口政策，20262028 年进口配额分别为268.8/274.2/279.7 万吨，其中 2026 年配额相较于 2024 年进口量（287万吨）收缩 6%，作为参考，2025 年前 11 个月进口量为 259 万吨，同比下降 0.3%。我国牛肉对进口依存度达 30%以上，进口收紧对供给端影响较大。配额加关税的组合在量和价两端均形成制约，有望直接支撑肉牛价格上行。投资建议：投资建议：政策强化“肉奶共振”逻辑，利好原奶周期反转政策强化“肉奶

4、共振”逻辑，利好原奶周期反转。牛价上行将改善牧场淘牛外销现金流，叠加原奶价格已在主产区出现筑底迹象，我们认为 2026 年内原奶周期拐点逻辑得到强化。同时，乳制品深加工产能持续投建，有望以高倍率消化过剩原奶，配合存栏持续去化趋势，推动 2026年奶价景气修复，利好牧业板块利润弹性释放。关注优然牧业、现代牧业、中国圣牧。风险提示：风险提示：需求不景气，食品安全问题，行业竞争加剧 -5%1%8%14%20%26%食品饮料沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 信息披露信息披露 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨

5、询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级公司评级 以报告发布日后 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数

6、涨幅在-5%5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。行业评级行业评级 以报告发布日后 6 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对