医药生物行业1月月报：创新驱动、产业升级引领下的行情有望延续；CROCDMO专题内外需共振、把握中期底部机会-260105（19页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分创新驱动创新驱动、产业升级引领下的行情有望延续产业升级引领下的行情有望延续；CRO/CDMOCRO/CDMO 专题专题：内内外需共振、把握中期底部机会外需共振、把握中期底部机会-医药生物行业医药生物行业 1 1 月月报月月报医药生物证券研究报告/行业定期报告2026 年 01 月 05 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：祝嘉琦分析师：祝嘉琦执业证书编号：执业证书编号：S0740519040001Email：分析师：崔少煜分析师：崔少煜执业证书编号：执业证书编号：S0740522060001Email：基本状况基本状况上市

2、公司数499行业总市值(亿元)69,716.86行业流通市值(亿元)63,107.77行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、2025 年 TOP20MNC 创新药及技术受让分析2025-12-292、CTLA4 专题：技术革新来临，聚焦“增效减毒”的新一代疗法投资机遇2025-12-223、沉鳞竞跃，药焕新机 2026年医药生物投资策略2025-12-22重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E药明生物33.520.820.810.961.171.4740.7041.2334

3、.9228.5822.80买入三生制药25.980.610.820.921.041.1942.5631.5428.1224.9021.78买入泰格医药59.172.350.471.251.471.7225.16 125.75 47.1540.3834.34买入先声药业11.920.280.280.460.540.6243.2942.2025.9422.2819.23买入康弘药业32.971.131.291.521.75-29.0725.5021.7018.83-买入联邦制药11.991.371.350.710.93-8.768.8916.7812.85-买入美好医疗28.860.550.640

4、.690.871.0952.4045.1341.8833.3026.39买入奥锐特26.020.710.871.161.510.0036.5229.7922.4417.21-买入药石科技40.060.840.940.761.081.5747.4642.6652.6237.0225.45买入海泰新光43.98-1.132.623.37-38.9516.7913.05-买入备注：数据截至 2026.01.05，药明生物、三生制药、先声药业、联邦制药股价单位港元报告摘要12月行情回溯月行情回溯：板块阶段震荡分化板块阶段震荡分化、轮动加快轮动加快。2025年12月医药生物行业下跌4.10%，同期沪深

5、300 收益率上涨 2.28%，医药板块跑输沪深 300 约 6.38 个百分点，位列 31个子行业第 30 位。本月医药商业上涨 1.15%，医疗服务、医疗器械、中药、生物制品、化学制药分别下跌 0.83%、3.78%、4.12%、5.63%、5.80%。医药板块近来表现较为平淡，板块内部主题机会活跃但快速轮动，包括小核酸产业链、AI 医疗、海南封关等；但前期涨幅较大、预期较高的部分创新药等标的出现阶段回调。2025 年收官年收官，医药板块收益率 11.94%，在连续 4 年下跌后迎来强势反弹，本轮行情起于 Al+，并由创新药推至热潮，核心反映出中国创新能力质的飞跃，以及出海逻辑的真正兑现，

6、实现供给与需求的双重共振。同时伴随的还有医药各个细分行业在经历政策改革、行业治理的阵痛后迎来的复苏和回暖。当然在 Q4 医药板块出现一定程度的阶段回调，表现相对平淡。我们认为阶段的修整是为了 2026 年更好的行情沉淀，消化一些过高的预期以及筹码，同时等待 JPM、ASCO 等 2026 年重要节点的数据或是交易的催化，我们看好 2026 年医药板块的行情，建议积极寻找调整后的优质创新药标的，同时看好创新药产业链 CXO 的复苏持续改善，并建议关注医疗器械、医疗服务等板块的困境反转的机会。1 月布局思路月布局思路：12 月，我们发布 2026 年度策略报告沉鳞竞跃，药焕新机：创新驱动、产业升级