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宏观研究
3 | 2026-04-02 | 宏观研究 | 国际投行报告 | 14页
券商
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国际投行报告
宏观研究
AI摘要
1. **消费预测下调**：摩根士丹利将2026年美国实际消费增长预测从2.1%下调至1.7%（4Q/4Q），主要因油价冲击抵消财政法案的提振作用（油价冲击-30bp，财政法案+20bp）。 2. **通胀与就业压力**：地缘冲突推高能源价格，2026年能源价格预期较冲突前高6.5个百分点，食品价格高0.8个百分点；就业增长放缓，月均新增就业从6万降至2.5万，失业率升至4.7%。 3. **收入增长疲软**：实际可支配收入增长1.3%（与2025年持平），实际劳动收入仅增1.0%（低于2025年的1.8%），低收入群体受能源和食品通胀冲击更大（支出占比更高）。 4. **消费结构分化**：商品消费大幅下修至0.1%（此前1.4%），服务消费维持2.4%增长；低收入群体因工资增长中断和必需品支出占比高，消费承压加剧K型分化。
公司研究
国际投行报告
国际投行报告
3 | 2026-03-31 | 行业研究 | 国际投行报告 | 10页
券商
深度
英文
公司研究
公司研究
公司研究
国际投行报告
AI摘要
1. **AI数据中心推动光学市场增长**：数据中心带宽瓶颈凸显，光学技术成核心解决方案，预计欧洲可寻址光学市场2025-2028年CAGR约40%。 2. **欧洲企业布局关键环节**： - **材料与封装**：Soitec（硅光SOI）、STM（PIC100平台）、Besi（混合 bonding/被动对准）受益于硅光子学（SiPh）和磷化铟（InP）需求增长。 - **网络扩展**：诺基亚（"scale-across"长途光互联）占优势，预计其光业务增速超20%。 3. **技术趋势**： - SiPh逐步替代EML激光，降低成本并支持CPO（共封装光学）； - CPO预计2027-2028年规模化，但短期内可插拔光模块仍主导（2025年2000万→2028年8000万单位）。 4. **推荐标的**：诺基亚（首选）、Soitec、STM、Besi，目标价分别€8.5/€70/€36/€200， upside 16%-28%。
公司研究
AI摘要
1. **评级下调**：摩根大通将蜜雪集团(2097.HK)评级从"增持"下调至"减持"，目标价从HK$521降至HK$270（潜在下跌16%）。 2. **增长放缓**：预计2026-28年收入/利润CAGR为中个位数，2026年营收增速降至9.9%（此前35.2%），净利润仅增2%至61.53亿元。 3. **压力因素**： - **增长瓶颈**：国内门店扩张仍聚焦低线城市，一线城市进展缓慢；海外市场2025年净关店428家，同店销售（SSS）未改善。 - **利润挤压**：2026年毛利率预计降至30%（-2pp），因补贴退坡及成本通胀。 - **内部竞争**：推出现磨咖啡机后，与旗下品牌Lucky Cup的竞争加剧，可能导致Lucky Cup门店净减少200家。 4. **估值调整**：当前估值19x 2026E P/E（高于行业平均24x），目标价基于14x 2027E P/E（与中国餐饮业一致）。
国际投行报告
AI摘要
1. **核心概念**：世界模型（World Models）是AI系统，旨在理解、模拟和推理物理世界，应用于机器人、游戏、设计等领域，是AI从数字到物理的关键 frontier。 2. **主要公司**： - **World Labs**（Fei-Fei Li创立）：开发生成式3D世界模型“Marble”，2026年2月获10亿美元融资，估值54亿美元。 - **AMI Labs**（Yann LeCun创立）：聚焦高效抽象表示模型，2026年3月获10.3亿美元种子轮融资，估值超45亿美元。 3. **技术挑战**：包括误差累积、可控性、多agent交互、数据规模及缺乏标准化评估框架。 4. **应用场景**：游戏（如微软Quake II AI渲染）、自动驾驶（Waymo虚拟测试）、机器人模拟训练等。 5. **行业动态**：谷歌DeepMind（Genie）、Meta（V-JEPA）、NVIDIA（Cosmos）等科技巨头及初创公司竞相布局。
国际投行报告
国际投行报告
国际投行报告
国际投行报告
国际投行报告
AI摘要
1. **报告主题**：摩根士丹利发布《亚太全球AI GPU行业报告》，探讨中国能否缩小与美国的差距，看好大中华区科技半导体行业前景（评级：吸引）。 2. **分析师团队**：由Charlie Chan、Daisy Dai（CFA）、Daniel Yen（CFA）、Tiffany Yeh等主导，涵盖台、港、新等地区。 3. **核心评级**：覆盖3710只股票，41%为“增持”（Overweight），43%“中性”（Equal-weight），16%“减持”（Underweight）。投资银行客户（IBC）占比24%-49%。 4. **利益冲突披露**：摩根士丹利持有台积电（TSMC）、联电（UMC）等公司超1%股权，并为其提供投行服务。 5. **AI工具使用**：印度子公司（MSICPL）在研究中使用AI工具，强调分析师观点独立于投行业务。
共855条  共43页
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