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科技在美国股票市场中的比重在主要的技术创新浪潮中急剧上升

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高盛：人工智能（AI）会“吞噬”软件吗？-260309（英文版）（31页）.pdf

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电信）行业的股本回报率（ROE）几乎翻了一番，显著提升了标准普尔500指数的整体盈利能力。在疫情期间，这一趋势加能颠覆恐惧中，管理投资组合中人工智能风险的原因和速了科技的采用。更高的盈利能力反过来又支撑了更高的股权估值。事实上，过去二十年来，标准普尔500指数的希勒市盈率的 -苗白益重要的高利润、轻资本的美国科技行业推动－－以及持续低且稳定的通货膨胀。大型科技股的强技现有企业特别是传统软件公司造成颠覆的日益担忧中增加。这些担忧很重要，因为全球投资组合高度暴露于科技行业，尤其是在美国股票中，软件股票的权重相对较大，私募市场也显著暴露自全球金融危机以来，科技、媒体和电信（TMT）行业的股本回报率几乎翻倍，显著提升了标准普尔500的盈利能力于科技和软件。但科技行业的命运在更广泛的范围内也很重要，因为美国股票估为了在投资组合中实现创新和通胀风险之间的更大平衡，我们认为投资者可能需要继续从轻资本向重资本的企业进行轮换，这些科技行业的变化对股市有较广泛的影响，这有几个原因。该行业历史上一直是美国股市结构周期的关键驱动力，技术创新的主要浪潮往往对广泛市场产生重大影响。在1960年代的个人电脑热潮 1990年代的互联网热潮，以及全球金融危机（GFC）后七大巨头的崛起期间，科技在整体市场市值中的占比急剧上升，并且高盈利能力，加上低通胀预期，推动了美国股市估值的上升这些时期后通常伴随重大市场修正。如今，TMT行业再次在美国股市中占据最大的权重，类似于科技泡沫时期，但该行业对收宏观隐含水平（R2=0.79） ...面临人工智能颠覆的担忧投资者已经推测TMT行业的高ROE，尽管这些公司对股东的回报相对较少，基本上是在押注主要科技集团将在进行大量再投然而，去年围绕人工智能资本支出的焦虑开始影响行业中一些最大的支出者，特别是超级扩展者。除了对未来可能的人工智能收入的担忧，大支出者也变得更加资本密集，这可能会在中发挥了关键作用。自全球金融危机以来，TMT（科技、媒体和

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