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图45：在美销售的4-8级卡车中产自不同国家的比例（2024年）

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彭博行业研究：全球关税2025年下半年展望报告（90页）.pdf

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欧美达成关税为15%的协议带来了确定性，但符合投资者预期，因此该贸易协议对欧洲工业公司业绩和估值的提振作用可能有限。间接需求和不利的汇率影响仍是主要担忧。在欧洲和中国市场，由于消费者保持谨慎，西门子、ABB和施耐德自动化设备订单的反弹面临压力，而美国的成本上升和劳动力短缺问题或终将提振该市场的自动化设备销售。欧洲大型电气设备公司的定价能力较强，且在美国市场有着良好的业务布局，在关税冲击下的韧性将强于瑞典机械设备同业。美国关税的直接影响或对欧洲工业公司未来12个月的息税前利润构成平均5%的拖累，而这些公司可能只需涨价2.2%即可抵消关税影响。尽管美国市场销售占比较高，但西门子、施耐德和ABB在美国都有生产设施，因此进口比例低于同业，分别为20%、17%和22%，这使得关税对息税前利润的冲击只有 3%-4%。对于这几家公司，我们估计只需涨价1.6%-2.2%即可抵消关税影响。关税对普睿司曼和西门子能源的影响可能最大，如不采取任何应对措施，息税前利润遭受的拖累可能为19%。普睿司曼是受到50%铜关税影响，而西门子能源是因为美国进口比例在行业最高，以及对美国的销货成本口居高不下。它们需要在美国市场涨价6%，才能抵消关税影响。等制造业高度敏感的工业公司。前一类工业公司超过85%的营运利润来自附有涨价条款的长期服务合同，在核心市场需求受到贸易博弈影响的情况下可对业绩提供支撑。关税对利润的影响可能是暂时的，因为这些公司会通过涨价和调整各地区产量占比来减轻相关影响。块对宏观经济风险比较敏感。

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